明年的信贷紧缩，对于上市公司和大型国企而言，未必是融资紧缩的一年，比如房地产市场，那些上市公司和大型国企的融资能力仍然很强。

　　美国次级债问题明年很可能会出现一个“马桶效应”，明年美国政府换届选举前，对于次级债问题，政府能捂多久就捂多久，但选举过后“马桶盖”一掀开，就可能臭不可闻，因此，美国经济最坏的时候还没出现。

　　作为全球主导性的储备货币，美元的汇率变化对全球资本流动会产生重大影响。如果明年美元汇率转强，我国的资产价格就可能出现回落，所以投资者要特别关注美元汇率的调整。

　　昨日，在建行财富“2008年宏观经济及投资策略经济论坛”上，著名经济学家、国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，尽管明年实行从紧的货币政策，信贷会有所紧缩，但是对于企业而言，未必意味着融资紧缩，在城镇化、工业化、市场化、国际化、信息化的推动下，目前中国经济的潜在增长率达10%～11%，明年中国经济增长仍将保持较高速度。对于投资者而言，国际外汇市场美元汇率的走向会牵动中国资产价格的变动，应予密切关注。

　　明年仍将高通胀高增长

　　对于明年宏观经济走势，巴曙松表示，经济增长速度快于潜在的增长率，经济增长就出现过热现象。目前，由于我国的城镇化、工业化、市场化、国际化、信息化给经济增长带来了很大动力，中国经济的潜在增长率已经上升到10%～11%。中国经济已经连续5年实现了两位数的增长，目前提前进行微调对于保持经济的持续增长很有必要。

　　虽然明年将实行从紧的货币政策，对信贷和投资进行调控，但是对企业而言，信贷紧缩并不意味着融资紧缩。2007年我国融资市场发生了一个重大转变，就是贷款占整个社会融资的比重下降到50%以下，明年的信贷紧缩，对主要依赖信贷进行融资的中小企业和地区会产生较大冲击，但对于上市公司和大型国企而言，未必是融资紧缩的一年，比如房地产市场，那些上市公司和大型国企的融资能力仍然很强。而且，目前区域经济增长格局也出现了喜人的现象，在投资向内部转移的情况下，东部沿海地区投资增长虽然放缓了，但GDP的增长仍然很快，这主要是因为沿海地区经济正在转向高增值的服务业。

　　有人担心奥运会后中国经济增长可能会出现转折，对此，巴曙松表示，奥运会对于中国经济而言不是很重要，“其在整个GDP中的比重几乎可以忽略不计。中国经济仍将保持高速增长的态势。”不过巴曙松表示，目前粮价占中国CPI的30%以上，而国际粮价居高不下，明年中国的物价不会低，中国目前已进入一个高通胀高增长的发展阶段。

　　关注美元汇率何时扭转

　　巴曙松表示，明年中国经济主要面临两个挑战，一是如何降低储蓄的问题。根据经济学的基本公式，储蓄-投资＝经常项目的顺差，储蓄只有2个出路，一是投资，二是转化为顺差。今年我国的储蓄率增长至50%以上，明年从紧的货币政策将对信贷和投资进行调控，因此缩小贸易顺差就只能依靠降低储蓄，如果储蓄率不降低，缩小贸易顺差促进国际收支平衡就很难实现。降低储蓄率可从减税、实行国企分红、适当提高居民收入、增强社会保障等多方面进行，但是由于涉及到利益的再分配，这些措施说起来容易做起来难。

　　明年中国经济面临的另一个挑战就是美国次级债危机和美元汇率的走向。美国经济增长如果由3%降低到2%，对中国经济的影响为0.3%。巴曙松表示：“美国的次级债问题明年很可能会出现一个‘马桶效应’，明年美国政府将进行换届选举，在选举前，对于次级债问题，政府采取的是“拖”的策略，能捂多久就捂多久，但是选举过后“马桶盖”一旦掀开，就可能臭不可闻，因此，美国经济最坏的时候还没出现，明年全球发达国家的经济都不会太好。”

　　此外，作为全球主导性的储备货币，美元的汇率变化对全球资本流动会产生重大影响，根据历史经验，每一次美元贬值，都导致全球资产价格发生了重大变化，上世纪70年代的贬值导致黄金价格的飙升，80年代的贬值导致日本经济泡沫的形成，90年代美元的贬值则导致国际资本流入亚洲四小虎，2001年以来的美元贬值则带动了新兴市场资产价格的飙升。如果明年美元汇率转强，我国的资产价格就可能出现回落，所以投资者要特别关注美元汇率的调整。(方利平、黎雯）