覆辙一：机构追捧疯狂叫好

　　发行价148元，发行市盈率73.27倍，发行总市值592亿元！4月23日，定价结果一经公布人们方才惊醒，默默无闻的海普瑞原来头顶 “史上最贵新股”和“最大市值医药股”双料桂冠，而且差点成为“第一高价股”，甚至超越苏宁电器成为中小板市值最大个股。

　　一位深圳的私募人士在见到海普瑞定价结果后对 《每日经济新闻》记者表示，由于不了解该公司所处的细分行业，单凭医药板块平均发行市盈率来看，73.27倍的估值实在太高，因此不打算申购。

　　相比上述私募人士的冷静，参与询价的机构们就显得不那么理性了。有报道称，机构报出的价格一浪高过一浪，上限达到230元，最后在管理层的窗口指导下，才将发行价压下来。无论以上传言是否属实，73.27倍的市盈率是不争的，148元的天价发行也是A股新股发行史上从未有过的疯狂。连明星基金经理王亚伟也在路演时盛赞“之前很少见到这样好的医药企业”。

　　这样的情景对经历过2007年中石油发行壮举的人们来说并不陌生。当时中国石油的管理层马不停蹄奔赴北京、上海、深圳三地路演，大批的机构投资者从各地慕名而来，由于人数远远超出预期，以至于受邀请的机构投资者需要刷卡才能进入路演会场。路演结束后，众多基金经理和其他投资者仍围着中石油的高层，其高层不得不“加班”服务。据称，承销商收到的机构报价上限均值达到20.5元，下限均价也达到17.4元，最后在中石油管理层“低价发行”的承诺下才将发行价定在16.7元。

　　尽管海普瑞没有公布询价者名单，不过从网下配售结果来看，211家成功获配者中公募基金占大多数，其中华夏系军团共有8只基金，包括华夏债券投资基金，受基金公司托管的社保基金等总数高达14只。其他如财务公司和券商自营盘也不少，但保险资金参与度不高。这些机构共动用了1078亿元资金争抢800万股的 “蛋糕”，超购率达到91.05倍。

　　询价结束后，机构对海普瑞的追捧远未结束。上市首日预测中，申银万国估价为160～180元；爱建证券估测值为170～185元；国泰君安给出了160～191元的估价区间；银河证券估价最高，在187.80～203.45元之间。而该股上市的首日和第三天，机构连续出现在买入金额第一名的席位上，直到第四天破发才退出交易所数据统计范围。

　　覆辙二：过度宣传淹没质疑

　　这个名不见经传的小公司 (截至2009年底总资产13.77亿元)如何能承受中小板顶梁柱的重担，其业绩是否足以支撑如此超常的高发行市盈率？

　　海普瑞的招股说明书称，公司是全球产销规模最大、也是我国唯一同时取得美国FDA认证和欧盟CEP认证的肝素钠原料药生产企业，“FDA认证独有性”是该公司在宣传中出现频率最高的概念之一。由于海普瑞处于细分行业龙头地位，人们毫不怀疑其对国内其他竞争对手的了解程度，而各券商在研报中对这一点推崇备至，纷纷用“垄断地位”、“核心竞争力”等字眼突出此项优势。直到山东烟台东诚等海普瑞的国内同行在该股上市前夕透露，至少有3家其他企业也获得了相同产品的FDA认证。

　　对此，北京问天律师事务所张远忠律师则对《每日经济新闻》记者指出，海普瑞招股书“涉嫌欺诈”。

　　除了FDA认证独有性质失实，舆论还质疑海普瑞在技术领先性、上游原料充足性和销量额增长持久性方面的优势有所夸大。但这一切都没能阻止海普瑞股价在上市首日创下188元的峰值，一如中石油曾经有过的48.6元“首日疯”。

　　有分析师认为，中石油上市前的路演过分强调曾经的业绩，过分强调“亚洲最赚钱公司”的光环，这一系列的宣传让中小股民对中国石油的未来无限憧憬，是该股上市后中小股民天价接盘的原因之一。中石油董事长蒋洁敏在辞任总裁职务时曾表示，他代表中石油对A股的股民表示歉意，称中石油对不起深深被套牢的持有中石油股票的散户和小股东。而海普瑞直到现在还未正面回应媒体的质疑，并且不断为“FDA认证独有性”打圆场。

　　海普瑞的股价将何去何从，留待后市论道，分析师们不排除公司通过良好的经营逐渐消化高溢价的可能。也许盲目入市的投资者们会在未来解套，毕竟海普瑞与中石油是两种不同行业、不同性质的公司。值得庆幸的是，海普瑞目前尚未计入中小板指数成分，其发行数量也仅为4010万股，总股本仅4亿余股，对市场的影响力远远不及中石油。(记者 朱蔚淇)

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　　A股史上两大破发潮

　　回顾历史，A股市场还经历过两次破发潮，且均发生在2008年一轮熊市里。

　　2008年3月底，沪指已从当年年初的5262点跌至3400点附近，股指暴跌也让在2007年末2008年初上市的新股苦不堪言。3月26日，上市不久中国太保首次跌破发行价，股价最低一度只有25.51元，成为当年首只破发的新股。随后，中煤能源和中海集运也加入破发军团，而 “大象”中国石油则险些破发。这一轮破发潮，不仅影响了打新买新的投资者，还引起市场对牛熊市的争论。

　　在3月底一轮破发潮后，市场在短暂的反弹时间内恢复平静，谈论破发的声音也逐渐平息。然而，端午节后一场突如其来的暴跌，又一次引发了新股破发潮袭来。

　　6月10日，沪指暴跌7.73%，有超过1000只个股跌停，低迷的市场环境使得新股破发来得异常容易。建设银行当日创出历史新低6.39元，跌破发行价6.45元；中信银行全天暴跌9.41%，以5.68元收盘，同样跌破发行价；而曾引起市场躁动的中国石油也未能幸免，收于16.13元，破发！此外，刚于5月底上市的滨江集团和威华股份也纷纷加入破发队伍，一场权重股破发的独角戏转变成了蓝筹与中小板新股齐齐破发的大戏。