- 解读

　　股指期货四大谜题待解

　　谜题一 严格风险控制会否牺牲流动性？

　　最低资本要求50万元、交易所保证金比例提高至12%、单张合约价值近百万、投机头寸限额100手……管理层对于股指期货的风险控制达到了“前所未有”的高度。

　　不过，东证期货总经理党剑认为，按照目前的门槛，一手股指期货基本上相当于三手铜期货，按照目前期铜日成交在30万手左右的量预计，股指期货推出初期日成交量至少应该会达到5万到10万手左右。

　　分析人士表示，股指期货并不是大众理财产品，在国际市场上也鲜有投资股指期货“一夜暴富”的案例，其本身只是中性的风险管理工具，由于现货股票市场本身规模较大，严格风险控制下的股指期货上市后的流动性并不需要太多担心。

　　谜题二 能否提升券商业绩？

　　股指期货筹备三年多来，即将推出的传闻不断，相关概念股也掀起一浪接一浪的上扬，市场普遍认为，业务较强的期货公司以及大型券商等将成为最大的受益者，从而推动了相关期货公司以及券商股价一路狂奔。

　　以中国中期为例，在吸收合并三家期货公司以及股指期货即将推出的预期刺激下，其股价自2009年10月份开始大幅上涨，动态市盈率一度达到1399倍。

　　党剑表示，股指期货将为大型券商带来利好可能并不成立。他说，在股市下跌时，包括基金等机构都将卖出股票离场，券商也相应在投资者的卖出中获取经纪业务收入，但在股指期货推出后，如果股市下跌，包括基金的股票仓位将可以保持不变，转而在股指期货市场卖出对冲。不过长期来看，股指期货将吸引更多资金的参与，同时也将激励券商参与自营，摆脱“靠天吃饭”的状况。

　　谜题三 对股票市场影响几何？

　　业内普遍认为，股指期货上市后，由于引入了做空机制，股市的换手率将会大大降低，但是新增资金涌入，将会推动沪深300股票的活跃度上升，尤其是大盘蓝筹股。

　　德邦证券衍生品总监钟伯君表示，由于股指期货为市场提供了避险工具，提高了市场投资者参与现货市场的意愿，现货市场的交易将随之活跃，与此同时，做空机制也为现货和期货提供了套利交易的机会，股市的规模和流动性都将随之提高。

　　“但不是300只股票都会同样活跃。”钟伯君说，在常规的操作上，机构只会选择代表性强的部分股票作为沪深300的现货标的，在目前A股市场上，受益最大的很可能将是蓝筹股。

　　谜题四 第三个周五会否“联合发酵”？

　　值得注意的是，股指期货当月合约的最后交易日为每月的第三个周五，从国内的情况来看，由于重大财经政策往往也在周五资本市场收市后发布，投资者担心，在这一天，交易中是否会出现政策变动效应和股指期货到期日效应联合发酵的现象？

　　以美国资本市场为例，在每个日历年度中至少有四天，美国股市的波动性和成交量都会出奇的高，其原因是股指期货、股指期权、股票期权三种衍生品同时到期，使期货市场、期权市场与现货市场必须并轨走向一致，业界将其称为“三巫聚首日”。

　　对此，大陆期货高级分析师施梁表示，按照沪深300期指的当期日的结算方式，股指期货的交割价格是到期日沪深300指数最后2小时所有指数点的算术平均价，这种制度设计比收盘价或者第二天开盘价作为交割价大大提高了抗操纵性。据新华社电