聚焦 3 投资者慎防成为风险转移的“接手者”

　　在接受记者采访的时候，权威专家和机构均表示，作为金融创新产品，融资融券与股指期货在扩大市场容量的同时，也将不可避免地衍生出新的市场风险，普通投资者仍需把规避风险作为第一选择。

　　据了解，融资融券与股指期货均对参与者设定了最低门槛，这实际上已经把多数中小散户投资者拒之门外。以股指期货为例，按照之前拟议的相关交易规则，即便只参与一手期货合约交易所需资金也要15万至18万元。因此，未来市场做空机制在实际上将向机构投资者倾斜。

　　至于股指期货的风险从何而来？金瑞期货分析师王志超对此解释称，股指期货业务的风险，是由期货高杠杆特性和金融市场本身性质决定的。期货市场作为风险管理市场，一部分人利用股指期货合约进行套期保值，规避股票现货市场风险；而另一部分人甘愿冒市场价格波动风险进行期货的投机交易。由此看来，股指期货在规避股票现货市场价格风险的同时，产生了新的风险，实质是在不同的市场主体之间风险发生了转移、分散。

　　中国人民大学金融与证券所所长吴晓求表示，考虑到股指期货产品拥有的风险，投资不慎的话会以杠杆的效率加快或者加大风险，所以中小投资者对股指期货应该还是要有心理准备，不要过分去参与。

　　“有了股指期货后，投资者不光要关注股票的现货市场，还要同时关注期货市场的变化。这样，投资者如果用股指期货来做套期保值，所面临的风险敞口不变。相反，如果投资者仅用股指期货来投资或投机，就会面临较大的风险敞口。”李大霄说，投资者参与股指期货的条件，是要有足够的财力和风险承受能力，同时要有足够的经验和知识。否则，普通投资者不要急于参与其中，最后等到条件成熟的时候再行动不迟。

　　中银国际首席经济学家曹远征也认为，股指期货及期权都是一种风险管理工具，个人及机构投资者不应仅把股指期货作为投资工具。曹远征指出，正因市场上有人看涨、有人看跌，股指期货的价格才能平衡，进而起到平衡收益的作用。如果出现单边看涨或者看跌的极端情况，股指期货会放大市场的波动。“股指期货不能单买，它是一个衍生产品，单买就会大赔或者大赚，要和基本投资(股票市场投资)相匹配。”曹远征表示。

　　聚焦 4 4月初股指期货将亮相

　　“对于国内股市来说，融资融券和股指期货的获批具有里程碑意义。此前十多年间，由于股权分置和过度投资行为的存在，A股市场一直不具备融资融券和股指期货推出的条件。”中央财经大学证券期货研究所所长贺强如此向《经济参考报》记者表示。

　　早在1993年3月10日，海南证券报价交易中心就推出了以深圳综合指数、深圳A股指数为标的的股指期货，其交易活跃程度超乎想象。而那时深圳上市的公司很少，除了深发展还算得上如今概念上的蓝筹股，连万科的市值都很小。当时股指期货的投机色彩很浓厚，所以维持了一年就关掉了。

　　随后股指期货经历一段时间空白期。直到1999年，上海期货交易所正式开始股指期货的研究；2000年至2002年完成了上证50和上证180股指期货的方案设计、论证、规则制定和技术准备，之后进行过小范围的模拟交易；2006年9月，中国金融期货交易所正式成立，当年10月沪深300股指期货仿真交易开始。但始于2008年的金融危机使得股指期货再度被搁浅。

　　2009年4月，中国证监会启动了股指期货投资者适当性制度。同年9月，证监会公布实施了《期货公司分类监管规定(试行)》。2009年底，最后一批62家期货公司顺利上线统一开户系统。

　　2010年1月8日下午，中国证监会新闻发言人表示，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。“目前前期的各项准备工作已经基本就绪。证监会将统筹股指期货上市的各项准备工作，包括发布股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、审批股指期货合约以及培训证券公司中间业务介绍和中国金融期货交易所接受投资者开户等工作。上述工作预计需3个月左右。”

　　据此，业界普遍预期，在今年4月初左右，股指期货可望正式亮相。考虑到做空机制引入等方面因素，融资融券试点可能更早一些。国金证券宏观策略分析师徐炜指出，目前银行面临资本充足率的困扰，同时流动性进入到实体经济和房地产领域会产生通胀的隐忧。因此，发展资本市场、扩大直接融资、吸收流动性是大的方向，而且目前总体震荡平衡的市场格局也符合推出的条件。 (张汉青)