国都证券：分享复苏 布局转型

　　调结构、扩内需：2010年经济仍可乐观预期，但纠正失衡、经济转型已迫在眉捷。首先要纠正需求结构失衡、提振消费。看好未来消费的两大动力：农村消费增长、城镇化进程加快推动消费升级。其次应积极发展新兴产业，实现产业升级。此外，应优化区域经济结构，改善区域发展非均衡现状，全面激活内需。

　　流动性呈现平衡偏松格局：虽然存在通胀预期上升、海外热钱流入等乐观因素，但考虑到宽松货币政策逐步退出，以及政府加大股票供给以平抑泡沫，我们判断A股流动性呈现平衡偏松格局，其带给A股估值的提升作用较为有限。

　　业绩推动A股震荡盘升：不少周期性权重行业得益于业绩转暖，估值仍不同程度具备提升空间，市场整体估值因此存在提升动力。结合DDM估值模型判断，沪指2010年运行区间在2800-4000点，2010年A股市场呈现N形震荡盘升走势，市场重心小幅上移。

　　行业配置思路：周期性复苏行业、通胀预期提升资产资源股价值、大消费行业。

　　招商证券：从复苏到扩张

　　2010年，经济周期由复苏走向扩张是大概率。扩张指经济增长超越潜在水平、通胀进入上行周期但又未到恶性通胀的一段过程。扩张的内在逻辑和决定因素在于内需复苏的扩散效应、外需显著复苏及其各种带动效应、库存周期上升。

　　在经济扩张初期，即复苏确认和加息周期之间，股市通常为慢牛，市场一方面需要通过业绩提升来消化复苏阶段已提升的估值水平，另一方面需要等待流动性第二阶段的强化。

　　通胀上行的速度和宏观政策调控的时点是影响市场节奏的关键。宏观政策可能发生明显变化的两个敏感时点，一个是上半年的3-4月份，一个是三季度。如果是前者，市场走势大体如N型；如果是后者，市场走势大体是倒V型。

　　经济周期的同步或滞后行业景气度有望明显提升，我们建议上半年超配金融、钢铁、化工、建材、煤炭、航空和运输、食品饮料等，这些行业大多数经济周期的滞后型行业，盈利或景气将趋于上升，估值水平仍具有安全边际。

　　上海证券：新经济 新动力 新财富

　　2010年，经济复苏与政策退出使经济增长恢复常态，但外需疲软和投资回落将刺激国内消费需求成为经济发展的新动力。此外，中国经济还受到产业结构失衡和落后产能过剩的困扰。2010年中国经济新的增长极主要来自两个方面：产业结构升级和内需消费启动。对应于新的经济环境，2010年A股市场的驱动力将由“流动性&投资”转变为消费驱动与结构调整。另外，人民币升值与通胀预期会对资产价格的稳定形成支撑，但不构成主要驱动力。经济增长将在第二季度达到复苏高点，期间货币政策将发生调整，社会预期回报率上升，市场存在调整压力。预计A股整体业绩2010年度增长20%，呈现前高后低态势。

　　预计指数全年表现呈N型走势：2010年中国经济增长与上市公司业绩增长将创复苏新高，指数前期将继续走高；在年中受到政策退出影响，市场面临调整压力；随后受基本面持续走好推动，指数向上意愿增强。2010年上证综指的合理估值区间为(26倍，45倍)，对应上证综指核心波动区域为(2800点，4100点)。