关键词之四：民间投资

　　2009年4万亿财政投资和大规模的基建成功推升中国经济实现“V”型复苏，不过以房地产投资为代表的民间投资仍处于低速复苏之中，2010年民间投资能否成功崛起，顺利拿住“接力棒”对中国经济至关重要。

　　高盛高华：财政刺激措施以基建项目为主，民间投资刚刚开始兴起。人民币4万亿元的刺激措施倾向于基建投资，占总计划支出的38%，但用于扩大社保网络的投入仅占人民币4万亿元的4%。这也与固定资产投资明细一致，表明中国的投资主要以政府为主导。住宅投资(大部分受私人部门的推动)刚刚开始出现复苏迹象，其增长率仍远低于危机前的水平(仅为20%至30%左右)。服务业较高的准入门槛限制了民间投资。中国需要进行供应面的改革从而进一步提高生产率、刺激民间投资，并改善整体经济的资源配置。在我们看来，降低医疗、教育、娱乐和体育等主要服务行业的准入门槛将有利于经济的长期增长前景。尽管中国对全球经济的影响力不断上升，但中国服务业占GDP的比例不仅落后于全球主要经济体，而且也位于“金砖四国”之末，这反映出民间投资在许多服务业(通常被国有企业主导)中的准入门槛很严格。

　　长城证券：2009年33%左右的固定资产投资增速无疑是内需扩张的主导力量，与1998年东南亚金融危机时期相比，2009年财政主导的国家预算内投资增速同样高达70%，而信贷增速却几乎是1998年15.5%的两倍(10月份为34.%)，2010年信贷投放的放慢和政策对过剩产能的调控将抑制新增固定资产投资的快速膨胀。从投资对内需的拉动效应来看，银行信贷(货币)始终是投资的主要资金来源，2009年前三个季度是一个历史罕见的信贷投放高峰期，四季度的固定资产投资已经跟随信贷有所下滑，在2010年新增信贷7万亿的中性货币情景下，目前超过33%的投资增速将进一步放缓。结合2010年房地产投资增速回升到33%的判断，2010年城镇固定资产投资增速将回落至28%的水平，但投资的拉动效应仍较强劲，尤其是在上半年，较高的信贷投放和存量项目的施工将维持投资对总需求的强劲拉动，以发电量所代表的工业总需求仍处在一个较快的扩张节奏当中。

　　兴业证券：投资高增，政府投资和企业投资双轮驱动。政府投资在建、后续项目的投资惯性很大，中西部、农村投资高增速可持续；企业投资扩张趋势有望出现，特别是考虑到2009年上半年的低基数；上半年基建和房地产投资将双高增，低基数换来宏观、微观数据“双优”。

　　固定资产投资、信贷、FAI国家预算内资金和基础投资增速 %

　　数据来源：长城证券研究所