关键词之二：出口

　　本轮国际金融危机爆发以来，我国外需空间急剧缩小，出口成为拉动2009年经济增长的负向因子，是三驾马车中表现最差的。不过，随着全球经济复苏转暖，加上去年以来国家出台了一系列稳外需、促出口的政策，外贸形势正在逐渐好转。2009年11月，进出口总值月度指标首次实现年内正增长。展望2010年，机构普遍认为出口对经济的拉动将由负转正，但其最终的贡献程度仍将取决于全球经济的复苏步伐，以及欧美等国家和地区的补库存进程。

　　国信证券：外贸晋升2010年最耀眼明星。从逻辑上讲，中国出口目的地国家的GDP增长率是因，中国出口是果。IMF最新的2010年世界经济增长预测结果是3.1%。根据模型测算，预计2010年全年中国出口增速在22%左右(扣除价格因素，实际增速约19%)。根据外贸实际增速与GDP拉动的关系，可以计算出，2010年外贸将拉动GDP增长3.27%，相对于2009年的负向拉动将有极大改观。

　　市场有观点认为，本轮危机之后，外贸作用将大大弱化，以后增长要靠内需，对此我们并不认同。在未来5年内，外贸仍将是中国经济增长的重要引擎，也是中国经济实现总供需平衡不可替代的方式。首先，在大国中，中国抚养比最低，为39.1%，这从根本上决定了当前中国具有庞大的生产能力且相对于国内当期需求是过剩的。其次，抑制国内总需求的力量还在于中国的城市化率相对不足，45%左右的城市化率不论是与欧美日等发达国家相比，还是与“金砖四国”中的巴西和俄罗斯相比，均处于较低水平，而农村的消费需求要低于城市很多。因此，在低抚养率、低城市化并存的社会经济条件下，要实现经济平衡，出口的作用难以替代。

　　招商证券：外需向正常水平回归。世界经济衰退的过程遵循“欧美发达国家-中国等制造业国家-澳大利亚等资源国”的次序，世界经济复苏的过程则相反，遵循“澳大利亚等资源国-中国等制造业国家-欧美等发达国家”次序，因此出口复苏是中国经济复苏过程“去库存-财政刺激-汽车地产-外需”的最后一个环节。

　　如果单从美国国内经济复苏过程看，大体上也按照去库存-提高产能利用率-扩大资本支出这样的逻辑展开，而后两个过程对中国的出口拉动都是十分有利的。从目前情况看，判断美国经济复苏正在由去库存阶段向后两个阶段转变。美国的零售业库存销售比已经回到了正常区间，未来将进入带动生产的过程。值得关注的是，房地产很可能是未来美国补库存、扩大资本开支的新领域：美国现房销售已经回到2003年的水平，房地产可供销售月份也回到了历史正常区间，未来最大的可能就是房地产进入开工和投资、拉动就业回升、失业率逐步见顶回落。美国经济复苏的过程至少会持续到其通胀水平出现明显攀升并导致央行开始持续加息为止，而从近二十年的情况看，美联储通常在美国CPI回升到1.5%之后才开始紧缩货币政策。鉴于上述分析，预计未来至少一两个季度中国出口将大斜率回升，并通过就业、私人投资等效应强化内需。

　　外贸回升已是2009年下半年事实

　　数据来源：国信证券经济研究所