商品价格处于合理水平

　　同样的情形也发生在商品市场，能源、食品、金属到一般的农业产品，在过去一两年都经历了跟股市差不多的周期。

　　过去147元/桶的原油太高，是泡沫。现在七八十元/桶的是不是合理？他表示，长期来说这个水平是比较合理的。原油从金融危机最低点一直上升到80元，背后是跟全球经济水平有关，全球经济增长从西往东、从发达国家到发展中国家，发展中国家每年的增量都超过发达国家。

　　增量背后的因素是什么？他分析，发展中国家要用比较多的资源，因为其相对资源效率比较差。中国生产一美元价值的东西所用的能源是日本的8倍，即同样大家是增长一块钱，中国做需要比日本多8倍的能源。这样的话，相对全球资源需求会增长，资源价格回落的条件不具备。

　　还有一个品种值得关注的是黄金，黄金不只是商品，黄金本身是金融产品。当前投资者如果是长线投资，黄金是最保险的。从长远来说，黄金每盎司价格是1300美元还是2000美元不好说，我们看法是，明年国际金价平均是1500-1200美元左右，后年可能是1300美元左右。

　　现场互动

　　明年中国或加息2次股市仍会朝上走

　　读者提问：展望明年很多大型机构预测多会加息，在这个时段个人投资者是持货等到低位再投资，还是继续持有？因为之前有人认为无论是成熟还是新兴市场会有调整，可能会到20%左右，您对明年的趋势有什么预测和评判？

　　关家明：流动性情况对全球投资环境是有一个比较明显的影响，往后的话肯定只会往上走不会往下。我自己的看法是欧美他们根本没条件加息。美国的房市、楼市稳定以后，一般借款人收入有一定的增长，储蓄率提升，然后是美国银行把他们的坏资产冲消，到某一个程度可以重新放贷，没有这两个条件的话他们无法提高利息，所以明年我们看不到欧美加息。

　　新兴市场方面，我们估算明年1月左右开始会在韩国、印尼、印度，也有可能包括中国加一点，但是可能加的只是1-2码，1码的意思就是平均加的幅度。中国基本每次加就是0.27个点。

　　加息可能对股市短时间内有压力，因为市场不知道政府怎么加。总体上现在市场没有完全恢复，用加息手段并不妥当。所以最好的手段不是利率，而是有针对性的措施，比如银行对贷款的调整，这样可能会比加利息更厉害。比如明年可能会有某些指令，某些股票的供应会增加，这个可能对股票市场影响更厉害。

　　全球股市会不会有大回落，我觉得不一定。现在股市只是恢复性的，从年头到现在增长差不多一倍，整个全球还需要股市慢慢恢复上升。中国的情况我认为不会大幅回落，有可能是上升，但不像今年初升得那么厉害。

　　看好金融机构，不好看公用事业

　　读者提问：我经常看到港股很多盘面显示50周最高价、52周最低价，往往它们在市盈率估值偏低时股票表现平淡，因此你对这个现象是怎么理解的？港股的操作能否运用到A股中？

　　关家明：股市通过50周线作为判断的话，我会比较小心。50周相当于一年，一年宏观层面上几个因素都会改变。比如明年信贷全年可能是7.5亿，总体贷款增长会从30%回到18%-20%，资金链改变会影响股票总体的运营情况。

　　明年哪些行业会发展得快？首先是比较大型的，明年虽然说不会恢复到很好的水平，但是会有恢复。内需也有不同，国家已经对某一些行业做了规范，希望贷款投资在某些方面需要改，所以同样的方面在明年和以后还会不一样，行业上也要注意。

　　H股和港股和A股之间，里面有没有可能用同样的方法，我觉得要很小心，香港市场里现在大概一半是国企，另外还有一半是其他企业，相对指数影响还是比较重要。比如有一个汇丰银行占比例还是比较重，所以说指数走势和国际走势肯定有一定差别。明年从终端层面我们比较看好帮助中国企业到海外的金融机构，因为中国需要把资金放到海外投资。内需这方面仍是增长的主要动力。相对一些衰退的工业比如说公用事业，我们不太看好。(王梅丽)