悬疑二

　　美联储何时会加息？

　　在蒙代尔看来，美联储加息的早晚，将直接决定二次衰退的概率。或许也正因如此，伯南克等决策者在退出的抉择上注定不会容易。

　　“现在谈加息还太早，我认为，美联储即便在未来开始加息，也要采取一种逐步而为之的策略。”蒙代尔说，“至少在未来几个月中，比如三个月，美联储加息的时机还没有到。”

　　和蒙代尔持类似观点的专家不在少数。在他们看来，美联储出手过快可能导致的经济重陷衰退风险，远远超过了加息过晚而带来的通胀风险。

　　奥尼尔认为，G3经济体中的任何一个，都不会急于加息。“我们预计，美联储或是日本央行要到2011年才加息。”他说，“国内需求依然疲软，通缩风险在两个国家都存在。”而对于欧元区，当局可能会考虑让市场利率上升，但也会格外小心谨慎。

　　尽管以色列、澳大利亚、印度等国家已经启动加息或是表露出趋于紧缩的初期迹象，但在过去一段时间，维持现状依然是各国央行的主基调，部分国家如日本更是加大了量化宽松的力度。

　　全球资产价格热潮的翻涌，也是催动加息预期的重要因素。不过，很多学者并不认为这对央行而言会是触发加息的导火索。陶冬注意到，在处理金融资产价格方面，央行表现得非常犹豫：这一方面是因为有无泡沫尚无定论；另一方面，即便有泡沫，是不是央行需要整治的问题也没有定论。

　　在政策退出的问题上，现在似乎出现了两派：一是美欧为代表，退出会比较晚；另一类是经济本身未受到根本影响的经济体，如澳大利亚、韩国、印度及中国，退出可能稍早。“但是，资金是全球流动的，联储不踩刹车，全世界流动性列车也停不下来。”陶冬说。

　　美国11月份失业率的意外下降，一度令市场猜测当局的加息会否提前，不过，多数经济学家对此并不以为然。

　　标普的怀斯指出，美联储很少会在失业率开始转为下降之前启动加息。“我们并不认为，美国的失业率在未来6个月会见顶，所以，我预计在明年年中之前，美国不大可能加息。”

　　悬疑三

　　股市还会不会涨下去？

　　中国人相信“大难不死必有后福”，而股市今年的表现也确实印证了这一点。在经历了百年不遇金融危机打击后，各国股市置之死地而后生，上演了同样罕见的一波涨势。即便从全年来看，俄罗斯等股市涨幅也超过100%，中国股市迄今也涨了近80%。不过，在多数业内人士看来，经过了反弹初期阶段的迅猛上涨后，明年股市的“赚钱效应”可能将不再那么明显。尽管总体趋势可能仍是向上，但不会再是普涨的格局。

　　怀斯认为，明年股市还有进一步上涨的空间，但市场急需进行一次牛市进程中正常的调整过程，“但总体来看，市场的趋势在未来几年还是继续向上的。”

　　上海证券报近期对多位国际基金经理的调查显示，受访者普遍认为，明年股市仍看涨，但牛市最强的一波已经过去，接下来将更强调选择性投资。

　　富兰克林邓普顿执行副总裁杨光认为，明年股市的投资回报将回到更正常的水平，比如10%至12%甚至更低。瑞士信贷本月的报告则称，明年上半年全球股市将继续表现良好，但到年底时熊市可能再现。该行预计，到2010年中期，全球股市的回报率将在12%左右。

　　英国老牌基金公司安本资产管理的全球战略与资产配置总监麦克·特纳认为，明年股市的前景不会差，主要有几方面原因：首先，相比股票，其他类别的资产如债券和现金在收益前景方面并无太大吸引力。另外，在金融危机期间，货币市场基金累积的大量现金还没有完全流出，这意味着股市很可能继续获得源源不断的流动性支持。

　　不过特纳也认为，考虑到经济增长不确定性的存在，明年的股市波动会加剧，但这并足以威胁到这轮牛市的存续。

　　从地区上来看，新兴市场依然是全球基金经理人的最爱。波顿认为，明年上半年经济复苏最强的部分可能会结束，而在那之后新兴经济体增长更快的趋势会更加凸显。这也决定了下一轮上涨主力将是新兴市场。特纳则特别看好亚洲市场。他表示，在长期内，新兴经济体的经济结构会持续改善，股市表现也会更为出色。而美林、瑞信以及贝莱德等公司近期也纷纷表示，看好明年新兴市场的表现。

　　在总体回报下降的前提下，选择更有潜力的行业和个股显得尤为重要。富达明星基金经理安东尼·波顿认为，明年股市的领涨板块将从周期性的股票转为增长性的股票，前者包括那些对经济活动异常敏感的股票和行业，如消费、工业或是商品类股，后者则包括耐用消费品、科技或是医疗保健行业。安本对IT行业也表示看好。牛顿投资的亨斯曼则认为，基本面更好的蓝筹股可能成为明年的热点。