大盘股补涨后谨防主力“挖坑” 银行股强劲发力背后的玄机

　　李志林

　　本周大盘探至3080点后虽然最多反弹了239点，尤其是周五靠拉石化双雄和银行等权重股攻克了3300点大关，很多人便认为市场风格转移了，但我认为大盘股仅仅是补涨，是因为其股价与3478点时有10%-15%的差距，而指数只差5%。目前靠拉大盘股造成的指数虚涨，仍不改大盘调整态势。

　　短线看，3300点上方压力不可小视。这里既有8月上攻3478点时堆积的巨量，又有上周在3300点上方大跳水时沪市放出的2951亿和2591亿的天量，这均超过或接近于“7·29”大跳水时的3028亿(要扣减当日新股中国建筑的300亿)。而本周临近3300点时的成交量仅1900-2000亿，周五通过拉升权重股强行冲破3300点，但八成股票大幅下跌，并放出了2631亿巨量。这表明主力整体消化和瓦解3300点上方巨额获利盘和解套盘的底气不足，只能靠大盘股拉指数。

　　具体看，靠银行股带领冲关也不现实。本周纷传汇金公司准备让出红利给银行股再融资，这岂不是让财政部来为银行买单？再说，就算真的这样做，银行股的分红将微乎其微，从而降低其投资价值。而即使银行股没有再融资问题，明年新增贷款少于今年，其成长性也不复存在。再加上随着今年大放贷给过剩产业造成的坏账逐渐暴露，其目前15倍市场盈率的估值就不是过低而是过高。想拉动大盘实在是勉为其难，只能为机构出货提供方便。

　　本周即将推出股指期货的风声再起，但我认为股指期货助涨大盘股是伪命题。目前连融资融券都未实行，推出股指期货完全是一厢情愿。而即便推出股指期货，作为一种新的交易模式，最多只能影响大机构提高配置权重股的比重，其功能只是套期保值，但决不会提升权重股的内在价值和改变市场走势。更何况目前机构投资者多数持有的是大盘股，但只占流通市值的17%，若再提高，资金不足是一个大问题。问题的症结是：A股市场大盘新股发行规模实在太大了，扩容节奏实在太快了，股指期货无法避免市场暴涨暴跌。

　　其实拉升大盘股与一年一度的机构年终结账情结有关。按惯例，每年12月20日是银行收贷的截止日，12月25日、26日是上市公司收回委托理财资金和自营投资资金的截止日。众多今年打了翻身仗的私募基金有强烈的年终结账冲动，社保、保险、企业年金和绝大多数机构也都需要年终做财务报表。各行各业、各方各面都要年终结账，哪来那么多人民币让你舒心地结，大机构只能是抢先结、强行结、让利结。这样，每年12月中下旬大盘震荡调整屡屡发生。

　　因此，大盘股拉高后须谨防主力机构年终往下“挖坑”。近期各大券商纷纷推出2010年度投资策略报告，多数机构明年看高4200点。而眼下大多数人又看好跨年度行情，坚信12月份要创新高，即3500点。如若真是这样，明年就没有什么大行情：从3500-4200点，涨幅只有20%，空间十分有限，还不够大机构进去出来转一个身。为此，只有两种可能：要么明年能涨到4500点、5000点(这似乎不大现实)，要么年底往下砸到3200点、3000点，这样明年指数还能涨30%-40%，马马虎虎，也说得过去。也就是说，大盘权重股越是整体拉高，往下“挖坑”就越容易。

　　(本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士)