而东吴证券研究所罗标强认为，中国经济虽出现了率先复苏，但主要是受以政府为主的投资拉动所致。在其他主要经济体未加息之前，中国的贸然加息，必然引致热钱的大规模流入，从而加大宏观调控的力度和难度，中国至少不会在美国之前率先加息。

　　在这一轮加息竞猜中，全球率先加息的澳大利亚和至今仍未有动静的加拿大的角色开始变得有趣。

　　“我们看到以澳大利亚为首的资源国，其净出口在过去两三个季度始终对G D P产生较大的正贡献(图1、2)，这验证了发达经济体中最先起带动作用的是得益于新兴经济体出口的回升。”长江证券分析师钟华表示，同样作为资源国代表的加拿大却与澳大利亚有着较大的差异，澳大利亚央行已于10月率先开启了G -7加息的周期，而同月加拿大央行则按兵不动，这其中与两国的经济基本面状况不无关系。

　　从两国汇率及基准利率的变化来看(图5)，从去年9月以来，澳元与加元均经历了大幅贬值后的大幅升值，其中澳元的波动幅度更大，但一年以来，加元的贬值幅度稍大，而澳元已经重回去年8月的水平，汇率因素对于加元似乎更为有利，那么同为资源国出口复苏及货币政策调整的差异性究竟源自何处？

　　钟华发现，这其中出口的产品结构(图6)和地区结构(图3、4)在其中扮演了重要的角色。包括原油等燃料的出口两者基本相同，相比而言，澳大利亚的商品类出口占比较高，而加拿大则集中于工业制成品方面，其制成品出口占总出口的比例超过了50%，而澳大利亚则不到30%。

　　“在经济复苏的初期阶段，工业生产领域迅速复苏，产能利用率开始回升，因此原材料的进口在许多国家回升较快，如中国上半年原油、铜等大宗商品的进口出现了大幅的同比增长。相比之下，一方面全球处于产能过剩的状态，制约了投资品的回升，另一方面许多进口国消费转向国内生产的替代，使得消费品的进口在初期阶段没有大宗原材料那么迅猛。因而，以原材料为主要出口方向的澳大利亚相比加拿大优势更为明显。”

　　“澳大利亚是中国的影子，中国强则澳大利亚强，与此对应，加拿大是美国的影子，美国弱则加拿大弱。”钟华表示，同为资源国，澳大利亚率先加息而加拿大则按兵不动确有其背后深层次的原因。那么对于货币政策的选择来说，中国似乎也应率先美国加息。”但当然这只是一个片面的思考，人民币汇率政策、经济增长与国内通胀形式等均是央行的考虑范畴，因此仍有待更为全面的综合考虑。

　　而有渣打银行分析人士昨日向本报发表个人观点认为，尽管中国明年上半年的加息在普遍预期之中，但目前有关中国率先加息的观点是建立在中国上半年加息的判断之上，实际上仍存在不加息的可能性。而预期美国的加息举动将在下半年出现。(本报记者　张晓华)