创业板既需高效又要稳健

　　作为一个崭新投融资平台，以及我国多层次资本市场建设的一个重要链条，创业板开板之初受到追捧炒作是在意料之中的。

　　推出创业板是支持国民经济发展、发挥市场在资源配置中的基础作用的需要。目前我国正处于工业化由起飞转向成熟的关键时期，无论是经济增长方式的转型，还是产业结构的升级，都对创新型的新经济产生了巨大的需求。而且，随着我国经济的发展，将会有更多创新型公司成长壮大，充足的上市公司资源为创业板市场的良性发展创造了较好的外部环境。

　　经过十年的准备、争议和不断丰富完善，如今市场各方对创业板的推出都颇有信心。中国证监会主席尚福林近日就指出，建立和发展创业板市场是我国经济社会发展的内在要求，我国内地创业板从筹备到正式推出历经十年，可以说是“厚积薄发、水到渠成”。

　　然而，目前让市场普遍感到忧虑的是，无论是整体的高市盈率水平，还是单只股票的绝对发行价格之高，以及上市首日的爆炒程度和涨幅之大，创业板均远远超过了当前的主板与中小板。

　　创业板的企业普遍具有高成长的特点，可以给出较高的溢价估值。银河证券首席经济学家左小蕾认为，创业板公司与传统行业并不相同，具有明显的高成长性以及高创新性。发行市盈率偏高是契合创业板公司的性质和特点的，其特定的高成长性决定了大多数3至5年内的价值成长便可支持其价格。

　　纳斯达克OMX集团首席执行官罗伯特·格雷费尔德(RobertGreifeld)说，对于中国内地创业板发行市盈率较高的问题，并不建议在监管上过多地干预，而要加大对投资者的教育，使投资者在第一时间掌握更多的公司信息，使公司“完全透明”。

　　但是，凡事必须有度。公开资料显示，中国内地创业板的估值目前已经在全球市场上鹤立鸡群：美国纳斯达克平均市盈率36倍左右，一直保持相对主板一倍左右的溢价；韩交所主板的市盈率平均为15倍；英国伦敦的AIM市场估值则在平均12倍左右；中国香港地区创业板平均市盈率39.61倍。而中国内地创业板首批上市企业平均发行市盈率高达56.6倍，上市交易之后静态市盈率更是突破了110倍之多。

　　同时，28家创业板公司总市值高达1700亿元，平均每家创业板公司的市值高达61亿元。可比数据时，最近上市的28家中小板公司，总市值不到1400亿元，平均每家创业板公司的市值高出中小板公司近两成。这一状况，和创业板在“由主板、中小板及创业板”整个资本市场链条上的“袖珍型”定位是不相匹配的，也暂时出现了“错位”的非常现象。

　　创业板在我国内地还是新生事物，虽然境外也有类似的交易所，但鉴于中国内地市场的独特性，在创业板上市的个股市场定价目前还不具有完全的可比性，而投机资本有可能利用这样的机会来推高股价。

　　但是创业板的定价机制会逐渐形成和完善，股价的走势会回归基本面，合理的估值无论对于资本市场还是企业本身的长期稳定发展都是有利的。

　　(本组稿件由本报记者张汉青实习记者吴黎华采写)