华谊兄弟(300027)

　　中国影视娱乐明星

　　华谊兄弟(300027)，发行量4200万股，发行价28.58元，发行市盈率69.71倍。

　　该公司是中国娱乐市场的领导者，是国内唯一一家将电影、电视和艺人经纪三大业务板块实现有效整合的传媒企业，具有完整产业链。在电影制作、电视剧制作和艺人经纪领域的规模分别排名国内第二、第六和第一。2009年9月，国务院原则通过文化产业振兴规划，振兴文化产业首次被提升到国家战略的高度。文化强盛是综合国力重要体现，华谊兄弟有望成为“文化强国”的重要推动者和受益者。

　　该公司核心竞争力主要表现在影视、文化资源的强大整合能力，归结为4大优势：

　　1.产业链条优势，“电影＋电视剧＋艺人经纪”三大业务板块有效整合典范，避免单纯电影企业收入波动问题，构建业务收入和利润持续增长的三块牢固基石，业务覆盖行业的主要产业链条，三大业务互相促进，共同成长。

　　2.运营体系优势，国内领先的“影视娱乐业工业化运作体系”。财务管理创新，以“收益评估+预算控制+资金回笼”为主线，实现对公司业务全程监控；业务管理模式创新，“事业部+工作室”管理模式和“横向考核、末位淘汰”绩效机制；营销模式创新，最早发展电影衍生业务的传媒企业，相关收入占商业片总收入3成；风险控制模式创新，创造性建立“内部立项及审查委员会”投资决策机构；人才管理模式创新，三大业务板块联动形成人才培养、储备和管理良性循环。

　　3.品牌优势，品牌价值居国内传媒企业领先地位。近年来公司以“精品定位”拍摄出多部成功的商业电影和高品质电视剧，品牌形象已深入人心，基石渐稳，与此同时公司发展已步入快速成长期，2006-2008年营业收入复合增长率81.4%，净利润复合增长率70%，均远高于行业平均水平。

　　4.专业人才优势，最优秀的影视娱乐业经营管理和创作人才队伍，一流的签约艺人队伍，最具票房号召力的电影和电视剧导演，艺人经纪强势地位无法撼动。

　　风险因素：主要集中在人才流失的风险和公司商业大片拍摄量及收入波动的风险，从美国八大电影公司的发展历史上可以看到，由于巨额投资大片票房惨败使得公司衰退的案例比比皆是，因此电影票房能否成功存在很大的不可预测性。

　　探路者(300005)

　　户外用品竞争优势明显

　　探路者(300005)，发行量1700.00万股,发行价19.80元,发行市盈率53.10倍

　　由于居民收入水平和环保健康意识提高，我国户外用品需求进入高速增长期。与发达国家相比，虽然规模尚小，但增长迅速，2000—2008年我国户外用品零售额年均增长48.9%，2008年同比增长53.36%达到36.5亿元。未来市场份额将继续向大品牌集中，行业较品牌服装及运动器材将呈现出更高的行业集中度。国内市场发展空间巨大，吸引了众多新进入者，但是海外品牌的大举进入加剧了进一步竞争，

　　经过10余年发展，公司在品牌、渠道、研发能力方面确立了行业内较明显的竞争优势。公司当前正处于其生命周期的高速成长阶段。与主要竞争对手相比，公司品牌在知名度、购买率方面有均超出其他企业，在渠道方面，更是以430家门店，超出第二名约130家的优势确立了行业内的领先地位，研发方面，拥有国内户外用品行业规模最大、创新能力最强的研发设计中心。

　　公司2007年和2008年收入增长分别为64%和78%，证券净利润同比增长249%和132%，处于高速成长阶段。国内市场探路者目前销量和营销网点均居第一。

　　一方面，门店数量增多，以及行业集中度的提升将带来销售规模的增大，另一方面，直营门店比重逐步提升，门店布局的优化，将使整体盈利水平仍有较大增长空间，各方面因素将保证公司高成长性的延续。有机构假定后续两年行业保持30%左右的增长速度，公司募集项目发展顺利，保守估计，公司未来两年盈利增长将在40%以上。

　　随着户外旅行运动规格的升级，对户外服装、鞋、背包、帐篷、睡袋和登山设备的专业化升级消费要求将不断提高，产品类别和产品单价均有继续拓展的机遇。

　　募集资金为渠道拓展加油。公司拟用IPO募集资金2亿元用于新增79个营业网点9950平米终端营业面积，较公司目前430个网点和26419平米分别增长18.4%和37.7%；拟投入1949万元用语信息系统建设项目。公司招股书预计营销网络项目建成后收入1.6亿元，年净利润3700万元。

　　公司的风险体现在两个方面：1)海外品牌进入致使竞争行业加剧；2)国内经济发展放缓将影响到客户的消费能力和消费意愿。