爱尔眼科(300015)

　　国内规模最大的眼科医疗机构

　　爱尔眼科(300015)，发行量3350万股，发行价28.00元，发行市盈率60.87倍。

　　公司是民营控股、国内规模最大，医师数量最多的眼科医疗机构，为患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗及医学验光配镜等医疗服务。公司2003年成立，目前已在全国12个省市设立了19家连锁眼科医院，且都纳入当地医保定点。

　　公司2007年、2008年的营业收入分别比上年环比增长64.71%、39.45%，净利润2007年、2008年分别比上年环比增长170.36%，66.58%。2008年公司收入构成：医疗服务、药品销售、配镜服务分别为3.13、0.52、0.74亿元，分别占营业收入比重71.34%、11.75%、16.91%；占毛利比例分别为74.64%、7.09%、18.27%。作为主要医疗服务项目，准分子手术的平均单价逐年上涨，从2006年的4,204.44元/例上升为2009年上半年的5,369.35元/例。

　　专业眼科医疗是技术和资本双密集领域，全国分散、地区集中。公司“三级连锁”的盈利模式是投资亮点。一级医院(上海爱尔)、二级医院和三级医院，3级医院之间相互转诊、医师资源相互流动，最大限度利用技术资源、满足不同层次的眼科医疗需求。公司灵活的民营机制吸引了较多全国优势眼科医师资源，已经在武汉等地区形成较强竞争优势。新医改鼓励民营资本办医和医师多点执业，公司现有盈利模式符合政策导向，享受政策扶持。

　　公司本此募集的资金，主要投向三方面：1、成都、济南医院迁址扩建，提升盈利能力；2、新建8家连锁医院，其中5家在省会，3家在二线城市，进一步复制扩张“三级连锁”模式；3、建立信息化管理系统，整合资源，提高复制能力和管理水平。公司未来主要利润增长点：1、国内眼科医疗市场正处于快速成长期，公司新建连锁医院是利润增长点之一。2、目前几个眼科医院扭亏，如上海爱尔。3、提升管理水平和内部资源整合能力，发挥技术资源、广告支出和信息化管理的规模效应。营业费用率和管理费用率下降。

　　风险提示：公司主要面临三方面的风险：一是医疗风险；二是市场竞争风险；三是医疗服务价格波动风险。公司面临的医疗服务价格波动主要来自于两个方面，1)由有关政府部门制定的基本医疗服务指导价格的波动；2)因市场竞争导致的非基本医疗服务价格的波动。

　　大禹节水(300021)

　　节水灌溉行业龙头

　　大禹节水(300021)，发行量1800万股，发行价14.00元，发行市盈率53.85倍。

　　甘肃大禹节水股份有限公司(简称“大禹节水”)主营业务突出，是一家集节水灌溉材料的研发、制造、销售与节水灌溉工程的设计、施工、服务为一体的专业化节水灌溉工程系统供应商。公司所处行业属于节水灌溉行业的细分市场——节水滴灌领域，主营业务涵盖节水灌溉材料、设备的研发、制造、销售，以及为节水工程提供从材料和设备供应，到设计、施工、安装、调试及技术服务的一站式整体解决方案，确立“产品＋工程”的业务发展模式。公司的前景是成为一流的滴灌系统供应商、一流的节水工程系统集成商。

　　公司拥有两项发明专利、三项实用新型专利，生产的内镶贴片式地下滴灌管、内镶贴片式紊流压力补偿滴头及滴灌管为国家重点新产品。由公司开发的DY-D型水动活塞叠片式自洁净过滤装置实现了微灌过滤设备的产品化、国产化，填补了国内空白。截至2009上半年，公司已累计完成节水灌溉工程建设施工200余万亩。公司市场占有率达到20%，仅次于新疆天业节水灌溉的市场占有率。在河西走廊地区公司的市场份额居首位。

　　公司此次募投项目计划募集资金1.5亿元，重点投入西部三个地区的技术改造工程，主要是滴灌管(带)及配套节水器材生产线技改扩建项目。由于我国水资源的紧缺性以及西部地区的灌溉条件的不足，节水灌溉工程的实施迫在眉睫，发展节水也符合国家建设节水型社会的要求，政策上也给予一定的扶持。因此公司募投项目的投产将会给公司未来的增长注入动力。通过这3个募投项目的投入，公司将增加5.7亿米的滴灌管及配套生产能力，大大扩展公司未来承接项目的实力，未来增长值得期待。

　　风险提示：从近三年一期的公司财务报表来看，公司主要原材料在生产成本中占比平均为83.37%，因此原料价格变化对公司毛利率影响较大。公司原料主要是聚氯乙烯(PVC)和聚乙烯(PE)等化工原料，它们的价格是会随油价大幅波动。因此对于原料价格预期走势和原料采购时机的判断将对公司业绩构成较大影响。