航空业

　　强周期性行业 复苏速度快

　　三季度航空板块市场表现跑输大盘，航空板块的收益为-0.8%。

　　2009年开始，国内航空旅客运输综合票价水平持续上升，2月和5月的票价水平就超过去年下半年最好水平，并且接近去年同期水平最好水平，6月经历了今年最大的一次回调，但是还是高于2月的最差水平，从7月到8月，国内航空旅客运输综合票价水平大幅度上升，远程票价水平都创造了今年最高水平，超过2008年最好水平，甚至接近了2007年9月最好水平，特别是中程票价水平已经创造了近年来的最好水平，中程票价水平已经与远程票价水平几乎齐头并进，短程支线票价水平也不断上升。

　　总体趋势是国内航空票价水平已经全面恢复上升趋势，并且上升速度比较快，特别中远距离的航线已经恢复到接近和超过历史最好水平附近，我们预计9月-10月的旅游高峰将进一步提升国内旅游航空的需求，支持航空票价保持比较高的水平，并且有能够全面超过2007年9月的近年来的最好水平。

　　国内经济的复苏和消费者信心的回升对航空需求产生一定支撑。8月份民航实现旅客运输量2263.6万人次，同比增长41.6%，增速加快19.7个百分点。航空客运的大幅增长固然与2008年同期低基数有关，但经济的回暖提升市场需求亦是不可忽视的重要因素。其中，国内航线同比增长43.5%，较7月份增加20个百分点；最突出的是国际航线的表现，继7月份首次转正后，8月同比增速高达17.4%；地区航线同比增长16.8%。行业整体客座率进一步上升至79.9%，远远高于2008年同期的72.2%。

　　方正证券认为，由于我国经济将继续向好，欧美等发达国家经济也在L型复苏过程中，航空业作为强周期性行业，在经济上行阶段往往回升速度较快。10月11日起国内航空煤油出厂价又小幅下降200元至4870元/吨，根据石化行业研究员的判断，今年下半年油价仍将同比下降，只是降幅较上半年缩小，由此航空公司下半年的航油成本继续同比下降。另外，其他有利因素并未发生变化，如2008年的低基数、政府政策的支持、航油套保亏损转回等，我们维持航空业“增持”评级。建议关注中国国航。

　　申银万国的报告也对航空股给予“看好”评级，推荐次序是：中国国航、*ST上航、南方航空。

　　铁路公路

　　行业将持续改善 关注个股表现

　　据申银万国的数据统计，三季度高速公路有2.1%的微弱超额收益，铁路板块收益为-8.5%。

　　1-8月份全行业旅客累计周转量同比增长5.95%，8月份增速更是达到去年全年平均水平，整体趋势从年初以来不断改善。

　　中投证券分析认为在四季度，客运增速有望恢复到7-8%左右。1-8月份全行业货运累计周转量同比增长6.27%，单月增速也是持续向好，全年增速也有望达到7-8%。

　　预计铁路行业四季度客运会好于货运。国庆需求和运力释放的叠加将成为四季度客运的亮点。客运在民航的挤压下周转量难以恢复到正常水平，全年增速预计在1-2%之间。四季度可能存在的亮点就是国庆运输，中短途客流的集中出行和铁路运力的持续释放有望促使9-10 月份的客运数据表现出色。

　　受制于大宗商品需求的货运在四季度有望转入正增长。1-8 月份铁路货运累计周转量同比增长-3.8%，这反映了今年以来以煤炭为主的大宗商品运输需求一直比较疲软的状况。7-8 月份同比和环比数据均有所好转，我们分析货运四季度有望转入微弱的正增长。

　　沿海地区高速公路车流量改善趋势更加明显。公路客运和货运总体上在持续向好。客运增速已经稳定在5%以上，我们分析四季度客运业务有望恢复到7-8%。

　　公路货运也在持续向好中，预计四季度随着4万亿刺激计划的推进和工业生产活动的复苏，公路货运还将继续改善。沿海地区车流量U型复苏、中西部地区平稳增长。去年以来的全球金融危机对我国进出口造成了较大打击，沿海区域的高速公路受到的影响也大于中西部地区，但今年以来复苏势头强劲。我们预计随着进出口形势的好转、加之去年较低的同比基数，四季度东部地区车流量的增速要好于中西部地区。

　　中投证券认为，投资机会来自个股基本面的变化。展望2010年，铁路行业渐行渐近的改革将带给上市公司持续的扩张机遇，个股关注大秦铁路、广深铁路和铁龙物流。公路行业的投资机会更多的来自个股基本面的变化，主要是路网贯通带来的增量车流或对优质资产的收购，个股关注楚天高速和四川成渝。(孙 华)