资金面供需微妙

　　主持人：影响今年股市的最大因素就是资金供求了，目前一方面9月份信贷数据并未收缩，另一方面7月份融资密集后，股指上涨趋势转变。各位认为四季度的市场资金面是否还充裕？

　　陈家琳：我们认为资金面在总体上会在未来12个月保持相对宽裕。在宏观经济层面，预计全年新增人民币贷款将达到创纪录的9.5万亿，而且最近数月的贷款结构更趋合理。根据人民银行的一项内部调查，今年的新增贷款中有大约20%多没有流入实体经济，而这部分流动性预计将在明年逐步进入实体经济。

　　在股市层面，目前也没有迹象显示流动性会实质性地趋弱。M1增速9月份达到了高点。并且在时隔17个月之后再次超过M2的月度同比增速。另外，9月份的新增居民存款中，活期存款增速也超过了定期增速。

　　当然，市场资金面与市场走势之间也被看作“鸡和蛋”的关系。在很多时候，股市的强势表现又会促使更多的资金流入市场。从中国A股市场过去18年的历史看，任何一年里，如果股票供应较上年增加，则当年二级市场也是以阳线报收。尽管至今无法判断这个现象的因果关系，但至少这一现象至今存在。

　　陈光明：经济基本面恢复是肯定的，H股的强劲表现也反映了国际资金对于中国基本面恢复的信心，但从资金面的供给来看，8月份我们判断信贷增量拐头，当时也很快降低了大部分仓位。现在资金短缺也说不上，但是资金需求还是很大，今年截至9月底，市场融资总额超过3000亿，包括新股和再融资，08年大概3500亿。所以我们认为如果发行节奏不改，市场要有很大的涨幅也难。

　　陈东：市场资金面可以从两个层面看，一个是实体经济的流动性，另一个层面是市场的直接资金面，根据我们对目前融资节奏的分析，四季度月均融资规模在450亿左右，从历史上看，已处于相对较高的区间。但是，从融资压力指标(月融资额/月均成交额)看，目前的融资压力还没有过高，我们认为处于相对中性的水平。较年初，市场的资金面已有所收缩。

　　三季度业绩向好

　　主持人：一般来说，市场短期看情绪、长期看盈利，A股市场中长期波动因素中，盈利提升能否持续是关键，对于三季度上市公司的业绩各位怎么看？

　　陈家琳：我们总体判断上市公司业绩维持温和的环比增长。根据我们对沪深300指数成分股自下而上的分析，沪深300指数公司合计净利润在2009年三季度将达到2586亿人民币，环比温和增长3%，同比则大幅增长20%。这其中，房地产、钢铁、造纸、汽车等行业的环比增长较为突出。1至9月份的净利同比增速有望从上半年的-13%大幅收窄至-3%，而2009年全年的盈利增速则由于08年四季度的低基数效应将一举达到19%。随着宏观经济的不断复苏，微观层面的企业盈利复苏将具有很好的持续性。预计明年企业盈利增速为20%，这为股市的持续走强打下了良好的基础。

　　陈东：对A股上市公司盈利增长，我们的判断是2009年和2010年分别是17%和25%。环比上看三季度与二季度将持平或略有增长。

　　陈光明：目前市场在回归公司质地，回归业绩增长，三季度的业绩肯定是增长。而且市场调整下来之后，风险也相对不那么大了。但是资金面的情况还会影响市场价格的，蓝筹股以及需要更多资金推动的股票，定价就相对低，这种低估的状态可能会持续，而那些与资金因素关系不大的股票，则价格相对高，他们的上涨需要等待催化剂。

　　目前在布局上，我们一方面会参与波段，一方面也会布局明年。对于质地好、价格低、行业内具有独特优势的公司完全可以买入并持有。