尽管“开板”日期尚未正式公布，但历经十年磨砺的中国创业板即将和我们正式见面已是不争的事实。由于肩负着构建中国多层次资本市场和拉动民间投资、推动产业结构升级、以创业促就业等重要使命，中国创业板与当初的股改一样“开弓没有回头箭”。从7月26日证监会开始接受企业发行申请至今，在不到三个月的时间里，我们见证了创业板飞速的推进过程，也将此前众多的创业板谜团一一解开。如今创业板早已顶上金色光环，不过，随着中国创业板轮廓的日益清晰，我们的担忧又多了起来……中国的创业板能成功吗？中国创业板还有哪些尚待完善的环节？

　　隐忧之一

　　“三高”发行 过度透支未来隐忧之二

　　“三高”发行 过度透支未来

　　创业板自一诞生就被贴上了“高风险高收益”的标签。而中国的创业板不光有上述“两高”的标签，还多了另一个“三高”(高发行价、高市盈率、高市净率)标签。

　　9月24日，当首批10家创业板公司确定发行价时，“三高”便成为创业板的标签。目前，第二批、第三批创业板公司的发行价也已出炉，“三高”局面进一步加剧，其中红日药业以60元/股的罕见高价雄居榜首。以2008年摊薄每股收益计算，首批公司平均为55倍，而第二批、第三批的平均发行市盈率分别为57.19倍和57.51倍，均高于首批。全部28家公司中，静态市盈率最高的为鼎汉技术，超过了82倍；最低的为上海佳豪，也高达40倍。

　　而在美国纳斯达克市场，其发行市盈率对主板市场一直保持着一倍左右的溢价，以主板平均15倍左右的市盈率计算，创业板的发行市盈率仅为30倍左右，金融危机前，平均市盈率为34倍。

　　按照目前的市场预期，创业板公司以超过57倍的平均市盈率发行上市，挂牌后不愁涌现出多个超过100倍市盈率的个股。可问题是，整个创业板群体能否长期维持60至80倍甚至上百倍的市盈率？而目前的二级市场，主板平均加权市盈率仅为23倍，中小板市盈率也不过在30倍左右。

　　创业板企业多是高风险企业，经营可能大起大落，一旦出现问题将诱发股价大幅波动。以纳斯达克市场为例，指数在2000年3月达到了历史高点的5132点，而科技网泡沫破灭之后，一路下跌到1108点。

　　2004年中小板刚推出时也曾被寄予厚望，但首日上市的8只股票在被爆炒后即连续下跌。据研究者统计，这8只股票平均569个交易日才解套，解套时间最长的达到了707个交易日，最短的也要431个交易日。以此预见，如果创业板公司上市后股价被炒得过高，过分透支了企业未来的成长性，不仅会引发市场的剧烈波动，也会打击投资者参与的积极性，让企业后续融资变得困难，而一旦创业板出现连续下跌，短期内主板市场也将受到负面影响。

　　私募基金经理吴国平表示，短期内对创业板不感兴趣。“尽管创业板短期内被爆炒的可能性很大，但在创业板上市公司IPO之前进入的资金，在上市之后会有十几倍甚至更高的升值收入，他们多数会选择退出，而这必然会导致股价下挫。”