估值渐具吸引力

　　不过，对价值投资者而言，A股的估值在不断下跌中越来越具备吸引力，“我们把本轮调整看作一次换挡。一辆开得太快的车，适当地换挡减速更有利于降低风险”。交银施罗德投资副总监周炜炜说，回调并未影响未来股指继续向上的大趋势，反而可能带来了更好的投资机会。“市场大趋势基本没有改变，从宏观经济、估值和企业盈利增长等多方面因素来看，我对未来三个季度内的股市继续保持向上走势都较为乐观。”

　　在市场出现恐慌情绪之际，大家将目光聚集到了权重股的表现上，这对于后市走势将起到重要风向标的作用，尤其是一些A股相对H股又有折价的个股，可能会率先于大盘企稳。此前大盘暴风骤雨般的下跌中，基金重仓持有的权重板块跌幅惊人，金融、煤炭、钢铁、房地产、有色的跌幅领先其他板块，食品饮料、生物医药等弱周期板块则成为了避风港。Wind数据显示，从8月4日调整起至9月3日，申万钢铁行业指数跌幅高达34.34%，煤炭下跌28.51%，有色下跌24.74%，跌幅远超过大盘，而生物医药、食品饮料分别仅下跌2.24%、7.32%。

　　在连续下跌后，这些大盘蓝筹股的估值已渐具吸引力，同H股比较来看，A/H股溢价已缩小至2009年1月7日以来的最低水平，而宏观经济和企业效益的环比改善趋势并没有发生逆转。周炜炜说，“如果按市场对2009年盈利增长平均预期是17%来计算的话，那么目前沪深300的市盈率不到20倍；按2010年盈利增长平均预期20%左右计算，沪深300的动态市盈率更低，按照这个盈利预估，目前的估值是有吸引力的，市场未来应该有上行空间。”

　　新基金自然也更加乐于看到市场的下跌，正在发行的交银180公司治理ETF拟任基金经理屈乐伟表示，他的建仓策略便是以倒金字塔形买入，以批量建仓的方式优先建仓被市场低估的成份股，大跌大买。而对于流动性好的股票，将会参与波段操作，尽可能获取收益，从而充分利用当前市场调整所创造的“时间窗口”。

　　申万巴黎基金进一步指出，就短期而言，下周即将公布的8月份宏观经济数据仍将左右下阶段的市场运行，但从9月份开始，固定资产投资的旺季将重新到来，商品需求会有明显改善，8月份的经济数据可能略偏负面，但是对9月份的经济以及行情都不应太悲观。在确信经济复苏的前提下，需要等待经济数据的明朗和政策的清晰。

　　具体到投资策略上，机构普遍认为，流动性推动的行情已告一段落，而改由业绩推动，在市场逐步消化投资者心态波动的冲击之后，基本面的继续好转将成为市场再度向上的新动力。因此，投资人在下阶段应关注企业的盈利增长，未来半年国内宏观经济可能会在高增长、低通胀的环境下运行，在此背景下，内需板块、中游制造业和出口复苏主题可能成为受益对象。（记者 徐国杰）