策略回顾

　　基金上半年操作策略曝光：追踪热点+持股待涨

　　殊途同归！在2009年上半年单边上涨的小牛市行情中，两种操作策略的基金在上半年均大获成功。小盘基金取得高收益靠的是频繁调仓换股，跟踪市场热点，而大盘基金取得高收益则靠的是“低仓位、低换手、高行业集中度”的低换手策略。

　　记者发现，这种持股待涨的投资策略在上半年大获成功，多只上百亿规模的基金上半年业绩大幅提升。

　　两策略上半年大放异彩

　　近期，基金半年报的陆续披露，基金换手率数据再次成为坊间关注的一个焦点。

　　记者粗略计算了几只明星基金上半年的换手率后发现，用上半年基金的交易总额除以报告期内的基金平均净资产(期初和期末资产净值的算术平均值)，一些业绩抢眼的基金上半年换手率高得离谱，交易成本非常高。

　　计算数据显示，位列开放式股基业绩第一名的中邮优选换手率约为317.3%，而排名靠前的中邮成长换手率约为270.1%，友邦价值增长和兴业社会责任换手率更是分别高达497.2%和515.8%。

　　也就是说，上述4只基金在取得高收益的同时，还要支付不低的交易费用。数据显示，中邮优选和中邮成长上半年的交易费用分别为6017.74万元和8867.96万元，加上管理费和托管费，两只基金的运作费用分别约多达1.72亿元和2.8亿元。

　　与之相比，在上半年单边暴涨的市场中，规模上百亿的大盘基金的成功就要显得“简单”得多。低换手、重仓集中配置金融地产煤炭等主流行业，大盘基金就实现了业绩的大丰收。

　　以长城品牌为例，该基金上半年换手率为32.5%，期间净值增长率为61.63%，上半年交易费用只有682万元，占基金平均规模约0.05%，即使加上管理费、托管费等，其运作费用仍很低。

　　下半年投资策略显露雏形

　　股市中从来就没有一种投资法则可以常胜，任何一种策略都要随着市场趋势的变化而相应改变。

　　曾经2007年大牛市，中邮系因三高策略(高仓位、高换手、高分红)规模和业绩双丰收，华夏大盘因高换手和重仓小盘股策略而声名远扬，东方精选因超配ST股和股改股成为当年不折不扣的黑马，光大保德信系和广发系因 “高仓位和高行业集中度”而大赚暴赚。

　　而到2008年单边下跌的大熊市，高仓位、高行业集中度、低换手的多头基金损失惨重。

　　下半年以来，A股频频出现大跌，基金又要以哪种策略来指导投资呢？

　　一家深圳的小基金公司投资总监表示，从上轮牛市和熊市看，行业配置和仓位控制只能给基金业绩带来短时间的贡献，这两大策略不能持久，一只基金长期回报应该来自于个股选择。

　　长城品牌基金经理杨毅平表示，未来将适度改变持股待涨的投资策略，加大交易力度，利用市场的波动获取超额收益。因为经历了上半年的大幅上涨后，市场的上涨动力将有所减弱，个股的分化将加剧，同时市场的波动幅度也将有所加大，该基金将在行业配置上寻找确定的获利机会。