短期调整难撼中期向好根基

　　尽管货币政策在具体操作上“动态微调”，但主基调没有改变。

　　上周四，英国央行货币政策委员会投票决定，扩大其所谓的定量宽松计划，把购买国债和公司债券的规模，从1250亿英镑增至出乎意料的1750亿英镑，同时将利率维持在0.5%不变。而对于欧洲的经济前景而言，在最近几次企业调查中受访者的乐观情绪不断增强，欧洲央行理事会将该行的再融资利率继续维持在1%，欧洲央行行长特里谢称这是一个“适当”的水平。

　　从以上消息来看，虽然说整个舆论一直在提醒全球因宽松货币引发的通胀风险，但实际上，全球经济依然处于通缩状态，很多国家经济恢复的基础尚不牢固，一旦此时收紧货币政策，很有可能会加剧目前的通缩状态，那么经济将陷入更大的困境中。这也是全球央行坚定而且必须保持宽松货币政策的主要原因，毕竟经济下滑才是目前最大的困难，不可能在任务尚未完成时改变货币政策，此点在我国也是一样。

　　从国内情况看，刚刚公布的宏观数据显示，7月份的CPI、PPI同比仍为负增长，通胀预期依然还只是停留在“影子”阶段，在经济发展正处于企稳回升的关键时期，继续落实适度宽松的货币政策值得期待，因此根据国内外经济走势和物价变化进行动态微调，并不意味着信贷政策发生方向性改变。

　　宏观经济推动公司业绩增长，提升市场估值空间。

　　最新公布的宏观数据显示，经济复苏日趋明显。最新数据显示，我国工业生产已经连续3个月加快增长：7月份工业生产增长10.8%，环比增长0.1%；6月增长10.7%，环比增长0.8%；5月增长8.9%，环比增长1.6%。7月份社会消费品零售总额为9937亿元，同比增长15.2%，高于6月份增长15%的增速。商品房与汽车消费继续维持强劲增长态势，尤其是汽车生产增长51.6%，比上月加快12.8个百分点，说明内需正在启动。同时，7月份PMI的新出口订单指数也从6月份的51.4升至52.1，为连续第三个月保持在50上方。国内其他官方数据也显示，自2008年11月降至谷底后，新出口订单指数呈现出明显的持续上升趋势。消费的增长和出口的复苏，无疑将我国经济回升注入巨大的推动力。

　　本报数据统计，截至8月14日，沪深两市共有561家上市公司披露中报。尽管上市公司中报业绩整体仍出现下滑，但季度业绩环比情况增势喜人。数据显示，已披露中报上市公司今年第二季度共实现营业收入4088.53亿元，与一季度的3636.48亿元相比，环比增长12.43%。单季度净利润增长情况更为喜人，已披露中报上市公司一季度合计净利润199.88亿元，二季度净利润合计324.37亿元，环比大增62.28%。可见，宏观经济的回暖，将对上市公司业绩增长形成坚实基础，而业绩增长也将大幅提升市场的整体估值空间。

　　分析人士指出，随着货币政策的动态微调，预示资金面最宽松的时候已经过去，资金供求会逐步回归均衡。同时，流动性主要通过资金供求关系直接提高股票价格，开始转向流入实体经济和大宗商品，透过通胀预期和企业盈利来间接影响股价。

　　尽管去年11月份以来一路狂飙的“信贷快车”，在7月份出现了转弯，但值得关注的是，截至7月底，M2余额为57.3万亿元，同比增长28.42%，但比6月末低0.03个百分点；M1余额为19.59万亿元，同比增长26.37%，比6月末高1.6个百分点。一股份制银行交易员指出，M2保持高增长，正好印证市场流动性仍然充裕，也说明央行并没有进行流动性规模控制。

　　值得一提的是，本周四，央行在公开市场发行了900亿元三个月央行票据。至此，本周央行通过公开市场回笼的资金量合计达到了1950亿元。虽然本周资金回笼量仍居于高位，但由于资金释放量达到了2220亿元，因此本周央行向市场净投放出270亿元资金。与此同时，资金价格走势更直观地反映了目前银行间市场的资金供求状况。自本周一起，7天回购利率持续下跌，从1.63%降至1.44%。

　　业内分析人士认为，在无大盘新股造成资金压力的背景下，央行反而选择向市场注入资金，这一操作结果无疑传递出央行要保持市场流动性宽松度的意图。

　　从市场资金面来看，最近新基金获批的速度再度加快，同时开放式股票型基金的首发规模纪录也再度创下2009年新高。据统计，7月份共有16只基金结束募集，募集总金额超过500亿元，这一募集水平创自去年来单月新基金募集金额的新高；7月份QFII阵营继续扩容，韩国投资信托运用株式会社的QFII资格，QFII机构累计已经达86家。更有消息称，基金专户“一对多”业务细则已经颁布，8月18日起施行，这无疑会给市场开辟更大的资金源头。

　　总之，货币政策具体操作上的动态微调，引发了市场对流动性收缩的担心。尽管市场因此出现了持续大幅下跌，并且打破了本轮A股单边上行的格局，但管理层多次表示将维稳货币政策，加之七月经济数据符合市场预期，宏观经济形势继续向好，以及资金面的依然充沛，必将对市场的中长期走势形成坚实有力的支撑。