重估驱动遭微调

　　在没有基本面的支撑下，本轮翻番行情更多的是由流动性扛起。上半年，国内信贷投放量高达7万多亿元，M1和M2更是创下历史新高，其中M2增速超过20%，远远大于年度目标17%。分析人士认为，正是因为在这种特殊的货币政策下，A股才能够不断创出新高，并在全球资本市场独树一帜。然而，这种情况正在发生微妙的变化。

　　首先，央行在8月5日发布的《中国货币政策执行报告(2009年第二季度)》中指出，下阶段中国人民银行将坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策，根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调。从之前央行对中国银行等发行的惩罚性央票来看，央行对于商业银行的过度放贷存谨慎态度。再结合之前，央行对于我国通胀形势的估计来看，现阶段还不至于完全改变货币政策方向。但严控信贷风险，优化信贷结构，加大公开市场操作力度的动作，可能会频繁出现。

　　其次，今年上半年发放的信贷投放过快。如果全年放出10万亿的天量信贷的话，下半年的信贷总额将会明显下降。而与上半年不同的是，管理层对信贷资金的流向可能会实施更加严格的管理。7月末，银监会陆续发布了《固定资产贷款管理暂行办法》、《项目融资业务指引》、以及《关于征求〈流动资金贷款管理暂行办法(征求意思稿)〉意见的公告》。8 月初，银监会发布了《关于对实施新资本协议相关指引征求意见的公告》。分析认为，《固定资产贷款管理暂行办法》与《流动资金贷款管理暂行办法》若能得到有力执行，将在一定程度上限制企业对信贷资金的灵活运用，从而减少企业的投机行为，防止贷款资金过度流入股市和楼市。(贺辉红 徐建军 丁冰 丛榕)