IPO后渐入佳境

　　2008年6月12日，筹备多日的小肥羊终于登陆港交所，首日挂牌交易。据小肥羊的招股说明书显示，小肥羊此次公开发售2.45亿股份，招股价为3.18港元，而早前的香港公开发售，小肥羊受到了市场的热捧，获约35720份申请，合共认购17.64亿股，相当于可供认购股份2451.9万股的约72倍，因此分配至香港公开发售的股份数目已增加至9807.6万股。认购1手(2000股)的中签率为50%，保荐人为美林及德意志银行。

　　当时，港股持续低迷，小肥羊当日开盘报2.9港元，较招股价跌8.81%。随后的交易中，小肥羊股价有小幅反弹，一度站至3.40港元的高位，但此后一路下挫，尾盘收报3.18港元，与其招股价3.18港元持平。小肥羊不太出色的首日表现，可能受当日大盘拖累，当日香港恒生指数报23023.86点，下跌1.3%。事实上，2008年，在港上市的内地消费概念股中，小肥羊的首日表现已相对较佳。此前，体育用品行业的特步、宝胜等纷纷以招股下限或接近下限的价格定价，上市后破发者也比比皆是。除个股自身原因外，香港资本市场对内地的通胀压力有所顾虑，对内地消费市场的可持续增长潜力也是看法不一。

　　2008年1至5月份，居民消费价格同比上涨8.1%，比上年同期上升5.2个百分点。5月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.2%，涨幅比上年同期上升2.8个百分点。此外，对餐饮及商业连锁企业来说，随着内地商用地产价格的高涨，零售企业的租金成本以10%的年增长率上升，这些都是对小肥羊构成挑战的重要因素。小肥羊上市时，中国内地的通货膨胀已达到最高点，对小肥羊之后的股价走势产生了一定的影响，从小肥羊的股价走势来看，小肥羊的股价一路下挫，2008年10月27日触及上市以来的最低价(1.27港元/股)。这种价格变化实际也受大市的影响。

　　对比这一阶段恒生指数的走势，可以看出，小肥羊的股价前期受到了大市的拖累，在2008年10月以后反而逆市上扬，表现得比其它股更好。

　　VC成功套现

　　2006年5月，3i和普凯投资基金向小肥羊所投的2500万美元，是2011年到期的可转换债券。该笔债权拥有与股权同等的权力，比如董事会、决策参与权等。并且，双方还有一条对赌协议：如果小肥羊在2008年9月30日之前实现IPO，则该笔债权将在上市前夕自动转换成普通股；如果小肥羊未能在此之前实现IPO，则投资方按照约定的利率到期收回本金及利息。

　　事实上，小肥羊这次上市最大受益者是3i和普凯投资基金，截至5月15日，上市前夕，英国3i和普凯投资基金分别持有小肥羊20.25%及5.06%股份。而据小肥羊发布的公告显示，此次发售的245188000股中，其中出售旧股70488130股，而这些旧股大部为英国3i和普凯投资基金所持有的股份。2008年5月，小肥羊向两者配售172751688股和43187922股，按当年两家风投出资2500万美元的成本计算，其每股实际投资成本约为0.897港元，若以发行价和6月12日的收盘价3.18港元计算，英国3i和普凯投资基金向公众出让0.7亿股股票套现，将获得超过3倍的回报，至少可获利近5亿港元的纯收益。