联合证券 军工板块预演阅兵行情

　　军工板块在7月衔枚疾进，但仅仅是拉开了主题投资的序幕，预计将在8月进入行情的主升浪，并购重组将主导行情。在国庆前，军工集团“谋定而动”的产业整合将提速，市场分化将加剧，拥有核心盈利资产、具有资产注入的个股将展开相对激进的行情演绎，市场将再现“强者恒强、优者为王”的价值发掘行情。

　　航天军工是抗周期性行业，具有较好的稳定成长性。在过去十年中，国内军费增长的幅度稳定保持在10-20%之间，而2009年的国防费用进一步增加，使军工产业的整体经营环境优于其它行业。

　　在国内产业结构调整、资产整合的大背景下，十大产业振兴规划强调了装备制造业的战略地位，军工产业作为装备制造业先进技术的核心，产业振兴规划与央企整合政策的叠加，将使军工产业在2009年的整合力度超乎市场预期。

　　2009年是军工总公司改组为集团公司的10周年，也是国防工业转型的关键年份。两年前出台的《关于大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》，明确了充分利用资本市场推动产业发展，加大重组整合力度。由工业和信息化部统筹国防工业管理已近两年，国防工业体系的改革方案的酝酿已近成熟，一航与二航的合并标志着军工突破性变革呼之欲出。年初政府发表《2008年中国的国防》白皮书、国防科技工业工作会议将“推进军民融合、积极应对金融危机挑战，保增长，保发展，保稳定”定格为2009年军工变革的主旋律，使我们对军工产业整合图强的预期更为明朗。

　　以政策推动为特征的军工行业整合正在提速，中航集团“两融、三新、五化、万亿”的战略目标(为实现2017年经济规模1万亿的战略目标，中航工业必须在未来8年内保持平均年22%的增长速度)、中航集团陕西资产经营管理有限公司6月份在西安成立(将用3年多的时间，把现在110多家成员单位重组为30多个专业化的子集团，最终把兵器工业打造成为世界一流的防务集团和我国重要的装备制造业与精细化工、特种化工产业基地)，印证了军工整合正衔枚疾进。

　　大飞机项目重新启动、中国军队索马里护航、国产新支线ARJ21-700飞机长途首飞成功、中俄联合军演、核工的整合传闻、中央7月2日对九大军工集团贺信所提的要求，都为中国军工在2009年秋季的“亮剑”埋下了伏笔。9月的火星探测之旅、10月国庆规模空前的大阅兵，航天军工产业“向国庆献礼”将集中展示60年来军工装备的最新成就。我们预期，国庆前后国家对国防建设、军工发展的宣传将进入高潮，酝酿已久的军工改革政策或将应时而出。

　　政策推动军工行业整合正在提速，军工板块持续向好的基础已经具备，当前仍是对相关个股进行战略配置的良好时机。我们从上市公司的产业基础、军工集团对资源整合的战略意图、军工集团的资产结构及拥有的资源配套体系、民品资源的整合这四方面来筛选投资标的。

　　在资产配置方面，我们建议重点关注主营业务突出、业绩成长稳定程度高的中国卫星、西飞国际、中兵光电、火箭股份、中航重机、晋西车轴、航天动力、北方股份、北方国际、轴研科技、洪都航空、贵航股份、四创电子。

　　另外，对于大股东注入资产预期的确定性较高的公司，比如航天通信、航天长峰、航天机电、航天电器、航天动力、中航精机、航天晨光、航天科技、辽通化工、东安动力、泰豪科技等，也可根据投资风格偏好相机配置。