海通证券 煤炭股受益资源整合

　　从各种渠道获得的信息，山西省煤矿企业兼并重组开弓没有回头箭。该省煤矿企业兼并重组规划报批工作已过大半。截至目前，11个市有8个市的整合规划获批，其余3个市的报批不日将完成。按照省政府的要求，7月底前上报审核要完成。

　　已经上报的整合规划中，8个市重组前矿井为1976处，重组整合后保留煤矿660个，其中因为资源禀赋原因单独保留247个30-60万吨/年的矿井，其余413个是90万吨/年以上的矿井，分别占保留矿井数量的37.42%和62.58%。这些单独保留的矿井，其存在的主要原因是因为整合难度比较大，为了充分利用资源允许其生产，直到资源枯竭。整合主体中，国有大集团占重组整合矿井数量的46%，地方国有骨干煤炭集团占22%，中央企业等占2.4%。在整合双方确立了明确关系之后，主体矿井大多需要改扩建以适应最低矿井规模要求，这期间，整合主体在安全达标情况下可以进行生产。

　　山西省下半年月度煤炭产量料将维持6月份现状。5、6月份，为保发展，政策允许在整合基本原则不变以及保证安全的情况下复产，煤炭产量有了恢复性增长。目前符合整合原则的矿井都已经恢复生产，今后月度产量将与6月份相当，考虑往年统计遗漏，全年原煤产量同比将减少1.5亿吨左右。

　　维持煤炭行业“增持”的投资评级，重点关注山西省重点上市公司以及无烟煤、焦煤公司。煤炭供给冲击依然，宏观经济走好趋势未改，煤炭价格至少保持稳定，不同煤种走势各异。山西省煤炭上市公司在资源整合中快速扩张概率较大，由此将带动业绩增长。首推买入山西省主要煤炭公司，包括中油化建、兰花科创、潞安环能、西山煤电、国阳新能。山西省资源整合对炼焦煤子行业供给冲击较大，焦煤价格的稳定增长，将使得金牛能源、盘江股份等获益。

　　国金证券 加大配置高端白酒股

　　建议投资者加大高端白酒的配置，这主要是因为制约股价上涨的主要因素——消费税一事已经明朗；同时我们判断今年上半年是这几年白酒最差的时候，目前最差的时候已经过去。今年四季度和明年一季度高端白酒销量将同比增长，如果经济能持续好转，明后年高端白酒又将会迎来量价齐升的大好局面。

　　酒厂将通过提价或者变相提价来消化消费税的增加。厂商在消费税政策未出来之前对提价还犹抱琵 琶半遮面，但消费税在目前这个时点出来，特别是经销商有了强烈预期加速囤货之后，提价变得更加明确。

　　同时从与厂商沟通情况来分析，厂商认为本次消费税的影响程度要小于证券分析师的测算值，而且他们认为还有变通办法来降低消费税对利润的侵蚀。我们判断，在直接或者变相提价以及税收筹划的综合作用下，厂商不仅能消化税收的影响，而且利润还有可能提升。

　　高档白酒业绩长期仍会增长且增长态势明确稳定，结合近几年基金对食品饮料的配置规律，建议机构投资者加大对食品饮料特别是高档白酒的配置。对于时点的把握，许多投资者认为应在旺季来临前的一个月，我们更倾向提前加大配置力度。

　　白酒行情演变将呈现三步曲走势，第一步是估值水平的修复，目前这一步已经完成；第二步消化消费税这样的利空，目前处于这个阶段；第三步市场开始调高对白酒企业的盈利预测，厂商业绩超市场预期，估值还将进一步提升，这将会使得高档白酒行情进入亢奋状态。

　　建议投资者加大对高档白酒中贵州茅台、泸州老窖以及五粮液的配置，可根据风格偏好选择不同配置标的。贵州茅台是高端白酒中分歧最小且业绩预测最为明确的标的，泸州老窖将是未来两三年高端白酒中增长最快且业绩弹性最大的公司，五粮液是老名酒中分歧最大但很有可能表现超出预期的标的。