过量信贷投放被非贸易品吸收

　　巴曙松表示，目前国内资产泡沫形成的内部和外部条件已经基本具备。外部条件是指国际，在国际上现在的国际资本流动的格局非常类似于1997、1998年之前的那一段时间，欧美发达国家本国出现调整，资金成本比较低，这就导致大量的国际资本流向亚洲，流向香港市场，流向中国。

　　但目前资本宽松的状况已经引起美联储的关注，近期联储货币政策委员会召集会议的基调已经不再单纯提宽松的货币政策，而是强调要根据流动性状况和资产负债表的变动状况适时调整宽松政策。不过在美国真正形成新的主导产业之前，大规模的资本回流还是很难形成。但是目前的状况是，未来经济的主导产业是什么，全世界仍然没有形成统一的观点。

　　以奥巴马总统就职演讲为例，通篇真正提到经济方面的就是新能源。最近又提出所谓的指挥避险计划，希望全球响应。

　　而所谓的内部条件，就是急剧的信贷增长速度。国内目前非常像2003、2004、2005年的情况，信贷投放增长很快，这次比上一次更快，物价在短期内还没有上涨的压力，实体经济的业绩再改善，但是还很艰难。国际收支的顺差在积累，形成比较平稳的货币升值的预期，几种条件综合起来对国内的资产泡沫有比较大的推动作用。

　　在金融学的角度来说，整个中国经济我们将它分成两个部门，一个叫做可贸易部门，一个叫做非贸易部门，可贸易部门就是指可以通过贸易进行定价的，比如说矿泉水、笔记本，目前来看美国的物价往下走，贸易品的价格不太可能大幅度上升。

　　大量投放的信贷会被什么地方吸收，会被非贸易品吸收。所谓非贸易品，就是不能通过贸易定价的，道路、桥梁、设施、电力、房地产和股票都是非贸易品。信贷投放高速增长带来的效果，可能房地产商自己也没有想到。去年年底到今年1月份很多的房地产商还在算账，目前的销售进度账上的现金还可以撑多长时间，准备将股权卖了，还是将项目卖了，还是准备降价。结果高速的信贷投放，推动了非贸易品，推动资金流入房地产市场，幸福来得太突然了。