昨日，桂林三金和万马电缆正式登陆深市中小板。作为时隔近10个月的首批上市企业，两新股首日的表现被视为检验新股发行体制改革成效的重要依据。而“新股不败”神话的重演，不免让市场对IPO改革的效果打上了一个问号。

　　首日表现

　　开盘即暴涨遭临时停牌

　　昨日上午一开盘，桂林三金和万马电缆即分别上涨64.14%和95.65%。随后，交易不到20分钟，两只股票就被交易所临时停牌半小时。

　　截至收盘,桂林三金涨81.87%,收于36.01元；万马电缆涨125.48%,收于25.93元。两者换手率分别达82.03%和85.51%,显示中签者套利冲动较强。

　　以昨日成交均价计算，桂林三金的每500股中签新股可获利8105元，万马电缆的每500股中签新股可获利7215元。

　　两新股首日涨幅大大超过预期。此前只有一家券商预测桂林三金最高价格为30元，其余均集中在17元到21元。而万马电缆的估值集中在8元到14元。上海证券分析师向本报记者表示，桂林三金静态市盈率已达59倍，万马电缆的市盈率也高达69.62倍，均远高于行业市盈率,可能积聚较大风险。 (黄佩)

　　投资结构

　　中小投资者成“炒新”主力

　　尽管市场普遍认为发行体制改革后一二级市场价差缩小，打新的盈利空间将减少，但桂林三金和万马电缆上市首日的火爆表现宣告了新股暴利仍然存在。

　　事实上，在两新股上市之前，证监会稽查部门及其派出机构对短线操纵、异常交易的投资者账户进行提前介入、立案调查，深交所对违规账户进行限制交易和重点监控等措施，不过，这依然没有防止两新股的爆炒。

　　而记者了解到，这次的炒新主力是中小投资者。深交所数据显示，证券公司、基金等专业机构没有参与两只新股的买入，其他机构买入桂林三金和万马电缆的股数占比分别为1%和1.18%；万马电缆仅有一名个人投资者买入股数超过30万股，桂林三金未出现买入超过30万股以上的个人。而从历史数据看，新股首日个人买入超过30万股的约占10%左右。此外，两只股票买入量在1000股以下的投资者户数占比均超过80%。

　　由此来看，两只新股首日交易的短线大户参与比例大大降低，投资者参与结构明显改善。资深分析师邓力也认为：“中小投资者是买入新股的绝对主力。这是一种典型的追涨行为。”

　　市场声音

　　IPO还需进一步改革

　　新股发行体制改革的核心在定价机制与申购环节，目的在于改变机构独享新股发行“大餐”的做法，使中小投资者都有一定的收益。不过，事实表明，这一状况目前没有明显改观。

　　市场价差能否缩小？

　　“同股不同价，特别是非流通股的低价发行和流通股的高价发行，曾经被认为是股权分置留下的重大祸根。市场化定价是本次新股发行改革的重点。不过，桂林三金和万马电缆19.80元和11.50元的定价仍然偏高。”市场人士邓力说。

　　深交所有关负责人则认为，在两只股票发行过程中，机构投资者询价报价趋于理性，主承销商与发行人确定发行价格也充分考虑了询价报价、一级市场投资者的合理利益空间与募集资金项目需求，实现了发行价格市场化定价。