行情过渡期谨慎为上

　　□日信证券 徐海洋

　　本周市场再次创出反弹新高，但热点快速切换，指数剧烈波动，显示多空双方在3000点上方的分歧增大。我们认为，在市场估值抵达历史合理区间后，驱动上涨的线索将逐步从“复苏预期+资金过剩”过渡到“业绩支撑+资金过剩”，半年报期间行业业绩分化将使市场表现出明显的波动特征，操作中宜谨慎为上。

　　市场对于经济复苏预期高度统一，09年年内宏观数据稳步走高几无悬念，下周即将公布的6月宏观数据可能再次验证市场的乐观预期。在市场层面，股价也在持续反映复苏预期，沪指平均市盈率从年初约13倍涨升至28倍，进入历史上的估值密集分布区间。

　　决定市场能否继续走高的关键在于，带动宏观经济指标向上的政府投资和企业去库存过程与企业业绩回升是否同步进行。从已公布的业绩预告来看，权重股半年报业绩很难超预期。

　　6月信贷超预期增长，反映金融体系流动性依然十分充足，年内信贷增长可能超预期。

　　不过，这也直接引出央行吸收过剩流动性的举措，重启1年期央票发行，引导操作利率上行，表明过度充裕货币环境正在发生微妙转化。不过，我们认为，除非出现严厉信贷管制(可能性较小)，流动性对市场的支撑不会发生根本改变。

　　我们认为，在半年报披露期间，业绩因素对市场的影响力将逐步显现。政府投资促发反弹与景气周期自然回升之间的差异，将在企业微观业绩中得到体现，由此引发市场剧烈波动的概率较大。投资者宜保持谨慎，可重点关注中报业绩预期稳定的公司。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 3000—3200点

　　下周热点 年报预增品种

　　下周焦点 6月宏观数据、美元及外围市场

　　谨防急升后的阶段震荡

　　□东方证券 莫光亮

　　在美欧等主要发达市场股指延续下降通道之际，本周A股市场顽强创出新高。沪综指虽然放缓了上攻步伐，但依然站上3100点的整数关口。

　　与此同时，市场成交相当活跃，沪市成交额已连续七个交易日稳定在1800亿元至2000亿元之间。在稳定的政策面和充裕的资金面背景下，市场心态呈现谨慎乐观，积极拉高买盘和逢跌介入买盘持续活跃。

　　在乐观情形下，权重股或能引领沪综指挑战3215点缺口乃至3400点附近。但基于基本面，我们谨慎认为，今年以来A股乃至全球金融市场的升势仅仅是流动性推动估值修复的熊市大反弹。

　　对主要发达国家市场而言，目前反弹已告一段落。国内A股虽然表现相对较强，但后续基本面的实质性持续改善才是值得再度乐观的重要理由。

　　现阶段我国经济景气循环中通胀、外需复苏和盈利回升假设难以成立。在产能过剩的大环境下，尽管全球央行持续注入流动性可能引发通胀预期，但真实的通胀在两年内难以大规模显现。

　　外需有望在三季度见底回升，但复苏步伐取决于全球经济回暖速度，可能较为缓慢。企业盈利的回升则由通胀、外需、房地产景气持续程度等诸多因素所决定，目前来看，仍存在较多的不确定性。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2950—3250点

　　下周热点 补涨权重股

　　下周焦点 政策面、成交额、外围市场