海通领衔上市券商

　　成功化解大小非冲击

　　“大小非”解禁股犹如悬在中国股市上的达摩克利斯之剑，令投资者闻之胆怯。然而，随着今年股市回暖走上上升通道，投资者的恐慌情绪也渐渐被化解。对券商股来说，最早经受“大小非”解禁考验的是海通证券。

　　海通证券在去年11月21日、12月21日和12月29日分别有12.89亿股、1.6亿股和20.69亿股限售股解禁，共计35.19亿股，其中第三批20.69亿股大小非解禁股的上市让投资者极度恐慌。原因一是原本仅2.33亿股的小盘股激增近10倍的流通量，二是这批解禁股份的54家股东股东持股分散，成本很低，约1.44元/股。然而，出乎意料的是当天开盘该股居然高开7.1%，盘中一度封涨停，最后在大盘收阴的情况下大涨5.03%。从2008年12月24日海通股价创出最低价7.16元后，开始逐步回升，到2009年1月23日(春节前最后一个交易日)收于11.46元。20个交易日股价上涨了60%。

　　第二个接受考验的是国金证券。2009年2月2日，国金证券高达5644.33万股定向增发配售股份解禁。这部分股份是国金证券部分小非股东在国金证券借壳上市时获得的，其成本约8.47元，占国金证券总股本的11.3%，为此前流通股本的75%。市场人士一度预言国金证券将复制海通证券解禁时狂跌的走势，然而国金证券用市场表现打破了预言。2月2日，国金证券收涨0.64%；2月3日，涨幅达1.99%；2月4日，一举封死在涨停板，2月5日，盘中一度再次涨停，随后，在大盘的拖累下跳水，但仍以红盘报收。自2月2日限售股解禁上市以来，短短4天时间，国金证券已经大涨14.9%。

　　宏源证券2009年6月29日有9.25亿限售股解禁，占公司总股本的比例为63.34%。昨日宏源证券报收于21.68元，涨幅4.23%。目前，宏源证券只有3.69万股限售股，几乎步入全流通。

　　在今年的行情中券商板块涨幅居前，得益于多方面的利好支撑。一是我国经济向好，二是股市回暖，三是流动性充裕，四是IPO重启、创业板面临开闸及股指期货推出的预期。

　　薪酬门引爆话题

　　谁该为券业高薪“买单”

　　牛年伊始，国泰君安就因为“薪酬门”被推到了风口浪尖。

　　2月4日，有媒体报道称，“《2009年国泰君安证券总裁陈耿工作报告》中透露2008年公司薪酬及福利费用支出达32亿元，较年初预算增长57%；以国泰君安3200人左右的员工规模计算，其员工平均年薪高达100万元”。国泰君安新闻发言人随后表态：“关于国泰君安2008年人均年薪百万的报道误读了计提和实际发放两个不同财务概念；国泰君安总裁助理以上高管2008年度平均岗位工资57万元，董事长薪酬实发83万元，总裁实发80万元”。

　　事实上，抛开国泰君安这一个案来看，证券业的整体薪酬水平确实令人“叹为观止”。

　　统计局此前公布的数据显示，2008年证券业平均工资172123元，是全国各行业平均水平的5.9倍，且为各行业最高。令投资者备感困惑的是，世界经济2008年受金融危机的冲击明显下滑，A股股市市值2008年全年缩水超过一半，证券公司的经纪业务、自营业务和投行业务收入都大幅减少，但为什么证券业的薪酬水平仍能位居各行业之首？

　　另据媒体报道，证券业的薪酬在牛市中的表现其实更为惊人。按合并报表口径统计，101家券商2007年的职工薪酬合计约455.35亿元，较2006年增加340.93亿元，增长幅度高达297.95%。其中，2007年的除国金证券的七家上市券商按正式员工计算的人均计提薪酬高达32万元。具体而言，券商中保荐人的收入最为“旱涝保收”。一位保荐人年收入约100万元，目前保荐人数最高的几家券商仅“保荐人薪酬”一项的年成本就达到6000万元—1亿元。

　　券商的收入来源其实比较简单，最主要就是来自经纪业务和自营业务。其中，自营业务的风险较高、收入也并不稳定，而经纪业务则是在二级市场表现不佳时成为券商利润的最大贡献者。而二级市场表现不佳也恰恰是股民对佣金最为敏感的时刻。究竟谁该为证券业的高薪“买单”，股民显然并不情愿。

　　借壳S延边路

　　广发3年未修成正果

　　广发证券借壳S延边路上市可谓曲折坎坷。广发证券作为第一家借壳上市的券商,至今仍未“修成正果”,而排在后面的国金证券、海通证券都早已上市，而时至今日，广发证券上市似乎依然是“只闻楼梯响，不见人下来”。

　　2009年6月29日S延边路发布公告，股改方案上报证监会审批中，尚无最新进展。从2006年6月2日S延边路发布公告就广发证券借壳上市事宜作出说明算起，至今日广发证券的上市路正好走过三年。业内普遍认为,“董正青案”和“梅雁案”是广发证券上市的两大障碍。

　　“董正青案”经过两次庭审后,2009年1月9日在广州天河区人民法院进行了宣判。董正青被判构成泄露内幕信息罪,判处有期徒刑四年,并处罚金300万元。董正青之弟董德伟构成内幕交易罪,判处有期徒刑四年,并处罚金2500万元,没收违法所得2800万元;共犯赵书亚构成内幕交易罪,获刑一年九个月,并处罚金100万元,没收100万元违法所得。三被告当庭表示要上诉。

　　“梅雁案”经过两次非公开审理后，2009年6月19日进行了公开宣判。广东省高院判决称，ST梅雁主张其与深圳吉富的股权转让无效、并要求深圳吉富返还所转让股权的请求缺乏事实和法律依据，省高院不予支持，驳回ST梅雁的诉讼请求，并判令其承担全部案件受理费。ST梅雁的代理律师李雄当庭表示将会向最高人民法院提出上诉。

　　虽然“董正青案”、“梅雁案”尚未有最后的结果，但毫无疑问的是，随着两个最大障碍的清除，广发证券离上市的脚步越来越近了，苦熬了三年的S延边路的股东终于有了盼头。

　　瑞信方正“首发”

　　证券市场第二轮对外开放

　　2009年2月底，我国内地市场第七家合资券商——瑞信方正证券有限公司正式开业，这也是2007年12月颁布新的中外合资经营证券公司管理规定(即中国证券市场第二轮对外开放)后，首家获得中国证监会批准建立的合资证券公司。

　　目前，瑞信方正注册资本8亿元，瑞信持有33.3%股权，其余66.7%股权为方正证券所持有。作为瑞信方正的中方控股股东，方正证券派出其董事长雷杰出任瑞信方正董事长。在起步阶段，该合资公司将致力在中国市场经营A股、政府债券和公司债券的保荐与承销业务。

　　从业务开局来看，瑞信方正的表现较好。2009年1月下旬至2月中旬不到一个月的时间内，瑞信方正就作为独家主承销商先后承销了临安城建债、方正集团债和绍兴水务债三个企业债项目。

　　瑞信亚太地区首席执行官南凯英则称，“中国的投资银行服务市场是银行业在新兴市场上最耀眼的宝石。许多希望在发展中的新兴市场分一杯羹的国际银行对进入这一市场渴望已久。尽管全球市场陷入低迷，对我们来说投资中国的方向并没有改变。”

　　业内人士表示，目前，投行业务是合资券商的主营业务，也是内资与合资券商之间、合资券商之间竞争最为激烈的业务之一。但出于对中国市场的看好，预计还将有更多国际投行通过合资方式加入到竞争队伍里。