三、人民币国际化的金融进程远远滞后于贸易进程

　　中国经济在国际贸易领域中的影响力与日俱增，按照市场汇率计算，中国经济总体规模已位列世界第四。与之相应, 人民币国际化的贸易进程已现雏形。其一，中国已经与韩国、中国香港、马来西亚、白俄罗斯、印尼、阿根廷等国家或地区签署了总额6500 亿人民币、期限3 年的双边本币互换；其二，中国开始加快人民币在跨境贸易结算中的试点工作。2009年4月8日，上海、广州、深圳、珠海、东莞五个城市试点人民币贸易结算。

　　但与贸易进程相比，金融进程显然滞后，中国贸易大国与金融小国的矛盾，一个症结在于中国是货币小国。在国际贷款市场、国际债券市场和对外直接投资方面使用人民币计价的数量，微乎其微，人民币在这三个核心部分的国际化指数近乎于零。

　　中国在全球金融资源配置上没有发言权，何来定价权。一方面，金融市场落后，相对于国际竞争中资产定价权争夺的现状，中国商品期货市场的整体规模明显偏小，结构失衡问题仍较为突出，品种结构简单，品种创新相对不足。中国企业对进口原材料的依存度逐年提高，被人牵着鼻子走，已招致巨大的经济损失。另一方面，人民币衍生产品定价权有旁落的风险。发达国家还在抢夺中国的金融衍生产品，期望掌握中国的资产价格主导权。近几年，国际市场中关于中国金融产品的期货品种不断增加，仅2006年8月至今，境外金融机构就先后创设4项中国金融衍生产品。一旦境外交易所获得交易者的认同，中国将很难重新夺回价格主导权，国内衍生品市场只能沦为境外的“影子市场”。

　　四、尽早构建与货币主导权相适应的金融市场

　　人民币国际化是中国的一个重要国家战略。尽管这是一项长期、渐进的工程，但为中国在世界舞台上形成有利于国家财富保值的“货币主导权”，我们应该从现在就开始去努力构建一个与之相适应的金融市场，以逐步进行量变到质变的积累。

　　如何把衍生产品新品种的开发更好地与人民币国际化进程相融合，在推进品种创新的同时加强市场风险管理、不断提高市场效率，应对国际定价权争夺现状，成为当前金融市场发展的最迫切问题。

　　一方面，应完善商品期货交易品种。要想将来在国际资源定价方面起到与国民经济对等的作用，中国必须加快期货市场发展的进程。以钢铁为例。中国是全球最大的钢材生产和消费和贸易大国。2008年中国钢材产量5亿吨，已超过全球产量的三分之一。2009年2 月19 日，钢材期货上马，通过改变目前的钢材定价机制，形成权威的市场价格信号，为国际铁矿石定价提供有价值的参考。下阶段，在完善相关法规和加强监管的前提下，应尽快改革期货品种上市机制，放开对上市品种的限制，逐步允许交易所根据市场发展和产业需要自行决定上市新品种。

　　另一方面，中国衍生品市场要充分利用后发优势和比较优势，并不一定遵循 “农产品-生产资料-金融资产-期权交易”的顺序发展，而应加快外汇期货市场发展，为人民币国际化搭建广阔的交易平台。

　　中国外汇期货产品应采取分层次的渐进式路径。由于中国资本项目管制还没放开，货币还不能自由流动，可以选择条件较成熟的城市开办外汇期货试点。就交易品种来说，币种间汇率的一定程度波动是上市该种外汇期货的基本条件。目前中国实行钉住一篮子货币的汇率制度，其中美元的权重依然很大，而目前设在上海的中国外汇交易中心交易的品种主要限于美元、日元和港币，而美元与港币亦为钉住，因此，外汇期货发展顺序可分三步走：第一，以美元为计价货币首推美元对日元的期货交易。第二，在积累一定的经验后，随着资本项目的逐步开放，进一步发展外币与人民币的期货交易，随着人民币与日元、欧元交易的增加，可开展人民币兑日元、欧元的期货。第三，当资本项目开放以及汇率真实价格由市场供求决定，实现浮动汇率制之后，再推出人民币兑美元期货。(作者史晨昱系经济学博士，中国工商银行投行研究中心高级分析师)