我们认为，通胀进程6月初面临全面重估。在通胀趋势确立之时，资本市场必将对此作出强烈反应。

　　通胀开始提速

　　端午节后，NYMEX原油、LME铜、LME铝、CBOT玉米、BDI、美元指数、澳元汇率(商品货币)、沪钢等8大通胀预期的核心先行指标全面异动，提示投资者6月初之后通胀预期正在变得强度更大、进程更早。

　　上述趋势发生的原因在于，过去四、五个月，不管是外围还是中国内地，经济确确实实在逐步改善：首先，越来越多的区域陆续报出利好经济数据，不仅中国、美国、其他新兴市场，就连原先预期复苏步伐最慢的欧洲，5月份的经济数据也不乏亮点；其次，越来越多的要素、资产市场“由绿翻红”，从大趋势上看，继2月份的铜、原油、房地产、汽车，3月份的煤，4月份钢铁、BDO、氨纶等之后，5月份交运、棉花等越来越多的实体分类市场也加入到趋势向上的行列。

　　行业景气预期差异缩窄

　　因为毛利率、产能利用率提高，很多行业的盈利前景面临重估。明确受益于此的行业包括：采掘、有色、钢铁、农业、房地产；新能源也可能会重新趋热，作为通胀典型载体的替代品，新能源吸引的长期投资或者国家扶持资金将更多，损益情况也会有所改善；银行业在通缩转向通胀期间也具有较大吸引力，在通胀预期加强、加快之后，息差见底乃至明年1季度开始加息而提升利差，将逐渐为市场所预期，银行业盈利预期上升的幅度和速度将因此而增加(09年一季报已非常明确，息差对中国银行业中期盈利仍然是决定性的，一季报中一些银行息差对盈利负增长的贡献率超过了100%)。此外，经济交易逐步活跃之后，交通运输的价格与运量的反弹趋势也将逐渐形成，其中价格上升可能比运量上升要快。

　　经济复苏与预期通胀的到来，会加快经济决策主体“去货币化”的进程，各个企业开始怀疑货币的真实购买能力，结束现金为王、持币待购的心态，库存由此增大，交易随之增加。这可能使中国经济一改过去两个季度的疲态，经济增速逐渐加快。与3、4月份相比，近期通胀预期的加强伴随着诸多行业数据业已改善的事实，从经济增长的视角看，各行业对于经济增长、交易活跃性的拉动将逐渐趋于相对平衡的状态，而非此前集中于汽车、房地产与基建。因此，本轮通胀预期的来临将增大受益行业的范围，行业之间景气预期的差异将明显缩窄，如果是这样的话，具有估值优势的行业可能会是下一步市场的焦点。