“汇金系”10券商PK：国泰君安最强，瑞银最弱

　　一场规模甚至超过四五年前大熊市时的券商整合运动，正在拉开序幕。

　　“端午节”前一天，5月27日，市场突然传出消息，中国建银投资证券有限责任公司 (下称“建银投资”)将把持有的齐鲁证券股权转让给母公司中央汇金投资有限责任公司(下称“汇金公司”)。齐鲁证券一名工作人员随后向《投资者报》记者证实了这个消息，“公司最近为大股东转让股权的事做了很多工作。”

　　此前不久，建银投资刚把全资拥有的中投证券转让给汇金公司。建银投资的连续动作，激发了市场无限的想像。

　　“建银投资开始整合旗下券商，预示着汇金将有可能启动整合券商股权的大门。”上述人士透露，鉴于整合难度高，证监会给了汇金公司5年的过渡时间。而让市场化程度更高、没有时间豁免权的建银投资先行一步，正是汇金公司整合旗下10家券商的探路石。

　　自去年4月底国务院正式颁布《证券公司监督管理条例》，规定一家公司只能参股一家证券公司、控股一家证券公司(俗称“一参一控”)以来，对于手中握有10家券商的汇金公司，如何安排手上的券商股权，成为不得不面对的一个问题。

　　而此次整合尤为引人注意的是，汇金公司持有的多家券商规模均在国内居前，其整合引发的冲击波，甚至将会超过在2001年开始的熊市中，大批券商倒下所造成的市场影响。

　　试水售出西南证券股权

　　《投资者报》统计显示，目前，“汇金系”券商计有10家(详见本专题压题图表)。

　　其中，汇金公司间接控股银河证券、直接控股申银万国证券，并参股国泰君安证券。

　　汇金公司的全资子公司——建银投资通过上轮熊市中对南方证券、华夏证券、西南证券、齐鲁证券等多家地方大型券商的救助，全资拥有中投证券，控股了宏源证券、中金公司，并参股中信建投、西南证券、齐鲁证券和瑞银证券(由于中投证券、齐鲁证券股权仍在转让中，暂列建银旗下)。

　　综合算起来，汇金公司控股5家券商、参股5家券商，而国内券商总数是107家，“汇金系”占据近1/10比例。

　　由于拥有的券商数量过多，资产复杂，因此，“一参一控”政策正式颁布后，业内普遍认为，“汇金系”券商整合难度大。采用股权转让的方式进行整合，是目前市场认可度最高、最有可能实行的方法。

　　以西南证券为例，2008年6月23日，建银投资与重庆渝富资产经营管理公司(下称“重庆渝富”)签署了《股权转让协议》，曾为第一大股东的建银投资以9.587亿元的价格将部分西南证券股权转让给重庆渝富，西南证券的第一、二大股东随之易位：重庆渝富持股56.63%，跻身第一大股东，建银投资持股9.9%，退居二股东。

　　在上海一家大型券商的一位金融行业研究员看来，建银投资在西南证券上市前相对成功的退出，为汇金公司解决券商股权树立了一个标杆。

　　“接下来，汇金公司很可能会效仿西南证券模式，逐步把在齐鲁证券、国泰君安证券等参股的股份回售给这些公司的大股东或其他股东。”