连续上升的A股市场在上周进入区间震荡，上证指数收于2597.60点，全周下跌1.80%。两市成交量略微下降，总成交额9920亿元，比前周减少2.50%。整个市场面对同样的状况。

　　但这样的状况却似乎对基金经理形成了更大的考验，一方面，部分短期业绩的分化导致了巨大的市场压力，并重重击打到基金经理身上。另一方面，市场进入震荡后，领先的基金是否要转入防御，暂时落后的基金是迎头赶上，还是等待市场回落。这成为很多基金经理烦恼的问题。

　　宏观看法 面临拐点

　　从目前看，相对悲观的基金经理已经从上周起开始降低仓位。其主要依据是，5月份前期的贷款数据迅速下滑，市场估值过高，以及美国经济的指标继续向坏等因素，部分基金经理对于市场的观点开始趋于悲观。

　　海富通基金则认为，目前房地产交易量重新开始活跃，去库存化的速度要好于预期，且开发商对于新开工建设的态度较年初积极许多，汽车行业在相关政策刺激下也表现不俗。由于房地产行业与汽车行业的景气程度涉及消费与投资两大环节。但需要提醒的是，由于出口行业在中国经济中的重要性，受到金融风暴影响较大的美国等外围市场，在未来第三季度的表现也会影响到A股走势。

　　而华宝多策略增长的基金经理牟旭东则认为，应该更多地关注“股票市场对于实体经济的先验性”。他认为，今年以来上证指数已经上涨了45%，汽车和房地产的销量大增便是明证，中国的实体经济已经快速复苏。而A 股市场目前就是按照“V ”型走势来运行的。作为投资人，职责是：尊重市场的选择，不断找寻投资机会，为基金持有人创造回报。

　　市场快涨 形成新羊群效应

　　不过，目前在场内非常重要的是，市场的连续上涨已经形成了新的羊群效应。越来越多的坚持自己风格的基金经理，开始面临来自市场的压力，而每一次投资风格的改弦易辙，都成为一种非常痛苦的无奈选择。

　　这其中，投资者短期化的业绩评价机制显然是主要动力。从今年的销售形势看，投资者对于本轮反弹比较迅速、涨幅凌厉的基金非常偏好。而对整体风格稳健的基金业绩则较为排斥，甚至认为“涨不动”。这样的风格偏好，让人想起2007年基金销售最旺季的状况。

　　考虑到基金风格和波动性有其时间上的一致性。对于基金投资者来说，现在追买今年涨幅大的基金，则必须对以后基金净值的高波动性作好一定的心理准备。

　　而基民和销售渠道对于基金短期净值表现的重视，使得基金经理可能进一步陷入羊群效应之中。一方面，很多基金在表现优秀之后仍无法大胆降低仓位，另一方面，更多的基金可能会陷入短期业绩的争夺，整体的市场波动性在这种压力下可能进一步加大。