以全年预测发电量990亿千瓦时计算，电价每度每上涨一分钱，营业收入将增加9.9亿元

　　停牌一年之后，长江电力(600900.SH)终于成功将超过千亿元的资产收入囊中，成为无可争议的全球最大水电上市公司，装机容量超过2000万千瓦。

　　“终于放出来了。确实等得太久了。”5月16日长江电力重组公告公布当晚，一位参与过长江电力项目的中介人士对记者感慨说，“如果提前放出来，无论对大盘、对上市公司都未必是好事，现在可以说是比较恰当的时候了。”

　　另一位当晚忙于写报告的券商分析师也对长江电力给予了较高评价，“方案和市场之前预期的差不多，确实不错，兼顾了各方利益。”

　　而在一位长期坚守长江电力的散户投资者看来，这一方案无论是正面还是负面，都只会是短期影响，长期来看，长江电力作为养老股的标的之一并没有发生变化。“3800点关进去，2600点放出来，股价如何波动都不是意外，现在看来，好于预期。”这位个人投资者说。

　　装机容量提高1.5倍

　　本轮长江电力整体上市方案的细则为：拟以承接债务、向三峡总公司非公开发行股份和支付现金的方式，收购三峡总公司持有的目标资产，包括三峡电站18台单机70万千瓦的发电机组及相关发电设施、六家辅助生产专业化公司，长江电力共支付1075亿元对价。这1075亿元的筹措方式为：承接与目标资产相关的债务约500亿元；向三峡总公司非公开发行股份约15.52亿股，发行价格12.89元/股，共计约200亿元；向三峡总公司支付现金约375亿元。

　　经过资产注入，长江电力的可控装机容量将达到2100万千瓦，而根据2008年年报，截至2008年12月31日，公司8台机组的可控装机容量837.7万千瓦。也就是说，公司可控装机容量提高了1.5倍。

　　根据长城证券分析师张霖预测，这意味着在今年年来水情况较好的情况下，三峡-葛洲坝梯级枢纽全年发电量将达到990亿千瓦时，约为公司2008年发电量442.78亿千瓦时的2.2倍。而如果按照每台发电机组的平均值测算，三峡工程26台发电机组发电量约847亿千瓦时，也将使公司电量增长90%以上。

　　由于长江电力和国家电网公司、南方电网公司签订了长期购售电合同，因此生产的电能销售不成问题，长江电力2009年业绩将获得确定性增长。即使以注入资产6月30日交割预计，考虑到股本小幅增加，公司今年业绩将达到每股6毛左右。在长江电力的重组预案中，公司预测2009年业绩将达到63亿元，也与此相符。

　　由于注入资产从2010年开始全年计算，2010年业绩同比提升将同样明显，很多机构预测在7毛以上。

　　实际上，上述判断都尚未考虑到水电价格可能的调整。目前三峡上网电价远低于受电省市平均上网电价，随着竞价上网等电力体制改革及三峡上网电价定价机制的逐步落实，电价上涨几乎是确定性事件。

　　理财周报记者以公司今年全年预测发电量990亿千瓦时计算，电价每度每上涨一分钱，公司营业收入将增加9.9亿元，由于水电公司的成本以固定成本为主，因此除去税收几乎都是利润；而公司2008年全年净利润只有不到40亿元。