三宗罪：是做优秀的基金经理还是合格的基金经理？

　　“基金经理的职责就应该是高抛低吸。”这是上海一家今年以来业绩优秀的合资小基金公司投资副总监的论断，他认为“高抛低吸”是收了管理费的基金经理的职责，而不是坚守自己的偏好不变。

　　虽然没有明指，但他的矛头显而易见地直指今年以来坚守涨幅远远滞后于其他行业的消费饮料以及去年至今始终坚持保守策略，排名一落千丈的基金经理们。

　　基金投资风格的多变在很多时候表现为投资的“羊群效应”，以此派生出诸如“墙头草两边倒”、“第三天理论”等公募基金庸俗投资流。这使得我们更多时候看到自己手中的基金业绩也与股市同涨同落，这在一定程度上造成了投资者投资行为与股市波动节奏的同步。

　　“关键看你对于自己‘基金经理’的职务是以做事业的决心还是争排名的初衷来管理的。”一位在业内摸爬滚打十余年，做投资出身的总经理告诉记者，“如果是做事业，可以坚守自己偏好的行业，但前提是在这过程中你不会被炒鱿鱼。”

　　“如果是争排名并就此保住基金经理的位置，这相对要容易得多。”他认为仓位上顺势而为，行业上随业内大流，业绩完全可以维持50%水平，“运气好些还能挤入前30%。但排名前10%的却是有前述坚持自己风格的基金经理把持。”

　　但10%的基金经理的成功仅在于某阶段切合大盘风格，在大盘风格或趋势改变后这部分基金往往会从天堂跌入地狱，即便是王亚伟的华夏大盘也曾在2007年上下半年行情中排名判若两“基”，相同的经历的基金不胜枚举。

　　今年以来大盘如此强有力的反弹再度佐证了中国股市强波动的特性不改，问题就此摆在去年刚晋升的年轻基金经理们面前：是坚持自己欣赏的投资风格成就伟大的基金经理还是顺应趋势做一个合格的基金经理？”

　　市场在牛哄哄的气氛上，个股再度鸡犬升天，基金亦糊里糊涂得在其中浑水摸鱼。

　　“看对不一定做对，做对的不一定看对。”来自深圳的一位基金公司研究总监如此形容本轮反弹以来基金在选股能力上显现的特点。

　　四宗罪：与价值理念背道而驰者更会管理公募基金？

　　Wind统计显示，今年以来的20大牛股中，清一色为典型的中小盘股。截至5月15日，以市盈率论，中小板上市公司动态市盈率高达82倍。基金赖以选股的估值标准再次失灵，但基金经理们仍旧蜂拥而入。

　　一位研究员出身的长城基金基金经理感叹道，“我们固守的理念和风格不能适应一季度甚至是当前的市场状况。我们认为价值低估股票的价值回归或者公司成长带来的股价上涨是投资回报的主要来源。而一季度的市场主要以没有业绩支撑的主题投资为主旋律，小市值、高换手以及概念、故事等等都成为股价上涨的驱动因素，面对这样的状况我们虽然已经非常激进地放宽选股的标准，但我们仍然力不从心、难以跟上市场的步伐。”

　　看不懂的还有华宝兴业的魏东，“我们在三月份采取了相对防御策略，将前期持有的周期类个股大幅减持，并增持相对平稳并涨幅滞后的大银行、基建、食品饮料类个股，此一操作虽然理性，但从市场表现来看显然是错误的。

　　实际上，三月份是在流动性极度充沛下主题投资行情。在强大资金及短期内宏观继续恢复的背景下，投资者对估值已经不太关心，这从部分主题投资的个股极度泡沫化我们可以看出。虽然我们在初期积极参与了部分个股如南玻等的行情，但显然我们过早下车。”

　　“从3月下旬开始，我们固守的投资思路已经变得模糊，在自己对于行情已经无法把握的时候，如果是我的钱就会以空仓应对，毕竟本金安全才是长期投资者的第一要务。”来自北京的一位基金经理今年以来业绩表现不错，但他并不认为是自己投资能力的真正体现，“基金净值还得每天更新，我不可能空仓不玩，从公募基金的角度，我只能将资金投向防御性行业，但不久排名很快就掉了下来，无奈只能抽出一部分资金追逐热点。事实上4月以后的收益也大多来自于热点板块的那部分小额投资，事实上我并不看好这些处于热点漩涡中的上市公司，但这就是游戏规则。”

　　的确，如果纯粹比拼个人投资能力，公募基金业也许并不是个公平的舞台，优胜者仅是说明他更会管理公募基金。(记者 李晔斌/文)