凋零的时间玫瑰

　　“但斌确实让我很惊讶。”上海的一家公募基金的投资总监对理财周报记者说。

　　这位投资总监所说的意外有两重含义，一是东方港湾信托计划成立之时的2007年2月28日，上综指是2881点，显著低于最差私募前十名成立时4100点的平均点位，更是大大低于其中最高5只阳光私募产品的5639点水平。

　　二是，但斌素有先进而完整的投资逻辑，更被某些人标榜为学到巴菲特精髓的价值投资的标志性人物。

　　但恰恰是但斌，却义无反顾的扛起了最差私募第一名的大旗。究竟是如一些交易型高手所评价的“但斌太傻”还是我们太天真，没有把时间放长远呢？

　　但斌以《时间的玫瑰》一书而出名。在枯燥的投资界，“时间的玫瑰”听起来很美，可是至少在一年半的时间内，但斌玫瑰上的刺深深地扎疼了投资者的心。

　　东方港湾马拉松的高水位202.66是在2007年10月末股市到达最高点时达到的。但是随着熊市的到来，其产品净值一跌再跌，虽偶有反弹，但终于还是下潜到了倒数第一名的水位。

　　“巴菲特也会抛掉中石油呀。”这位共同基金的投资总监说。可是，“但斌手中握有的一些股票在买的时候也不便宜，最高时60多倍市盈率他也不抛。”这位投资总监对其是否真正领悟到巴菲特投资的精髓表示怀疑。

　　“不能说他学错了巴菲特，可能他过于强调了其中的一点。”一位当年君安系的私募人士对理财周报这样评价但斌。

　　这位资深投资人如此总结巴菲特的投资理念，低价买入、集中持股和长期持股。“从这三个角度看，但斌学到了巴菲特的精髓。”他说，“他过于强调长期投资。现在是看18个月，或许更长的时间5年抑或是10年，我们都不知道他会怎样。”

　　出于私交，这位私募人士仍然对但斌非常鼓励。关键的是，投资者是否有足够的耐心等待这朵时间的玫瑰盛开？

　　业绩波动、团队缺失

　　理财周报透过数据发现，阳光私募业绩具有极高的波动性。

　　在18个月收益率排名前十的星石1、2、3及朱雀1、2期，在12个月、6个月、3个月和最近1个月的榜单中，均不在10强之列。

　　星石系列在最近1个月的最好排名是第93位，收益率仅为4.04%，排在第一位的是其曾经的同事——石波操刀的尚雅3，斩获24.82%。

　　“那是因为江晖踏空了。但听说最近江晖又开始看多了。”一位著名投资总监说。

　　而全部挤入最近3个月排名的睿信1、2、3、4期，在最近1个月的排名中又迅速滑落到第19位、71位、74位和77位。

　　一位私募投资人称，江晖在2008年取得好成绩，正是由于采取了极端的零仓位的方式，而这种灵活的操作手法与共同基金完全不同，在可能完全避免系统性风险的同时，也带来了业绩的极大波动性。

　　有共同基金的投资总监表示，这可能与私募基金的投资团队有关。

　　“目前很多私募基金的团队都严重缺失。”一些私募投资人也向理财周报承认，由于资金规模的限制，不可能网罗有经验的人才。而更有私募人士坦言，“近期正打算从高校招聘应届生，现在是个好时机，可以找到最好性价比的学生”。

　　“我们没有办法和共同基金的团队媲美。”私募投资人亦坦率承认。

　　公募基金的规模很大，基金公司能够养得起一大帮行业研究员，这为基金的运作提供了相当强大的研发平台。这样一来，公募基金的基金经理成了一个人在后面指挥，前面还有众多研究员在为其冲锋陷阵，充分了解各大行业上市公司的最新动态。

　　相比之下，私募基金的平台要弱小得多。私募基金本身不可能有太多的研究员。据理财周报记者了解，在江浙一带，管理规模在5亿元左右的阳光私募，一般问起来，他们都会对外讲有10个左右的研究人员。但事实上基本上都在一个巴掌左右。更因控制成本的需要，绝大多数的研究人员都是刚刚毕业的大学生，没有任何的证券从业经历，更谈不上是研究专家。

　　所以，在阳光私募中，绝大多数都是靠明星基金经理和少数合伙人在自己干活。这样，对于基金经理的单兵作战能力就会要求特别高。不少私募基金的基金经理既是投资决策人，同时也是各行业的研究员，同时还要负责和上市公司搞好关系，上市公司是否买账还很难说。

　　“像吕俊这样一个人就能干活的明星基金经理并不多。”一位著名投资总监说，“事实上，据我了解，即便是江晖也是非常依赖研究团队的。不过，他目前的团队并没有搭建起来。”

　　已经发售了14期星石系列的江晖尚且如此，何况其他草根私募人士呢？

　　此外，很多私募的办公硬件也相当寒酸。在理财周报记者拜访过的多家私募基金公司中，多数办公条件都比较简陋。当然，因为是自家买卖，节省开支没有错，但是很多最基本的设备都不具备。更不要提那些公募基金具有的昂贵的彭博终端。(理财周报记者 王小静/文)