创投行业 起起落落

　　2000年4月，刚履新不久的中国证监会主席周小川提出，对设立二板市场已做了充分的准备，一旦立法和技术条件成熟，我国将尽快成立二板市场。

　　创业板即将推出的消息一出，立即在资本市场上引来多方关注。在第一轮创业板热潮兴起时，深圳、北京、上海的资本圈里，几乎无人不谈参股创业企业，更有不少人匆忙成立创业投资公司。

　　创业板的搁浅，曾经使一批充满激情的创投企业因为资金不足而倒下，也制约了国内创投业的发展。

　　深圳创业投资公会的一位工作人员告诉记者，2000年创投公会成立当年，就有30多家创投企业入会。截至2001年年底，深圳专业性创业投资及相关机构124家，其中创投公司达到七八十家，这是创投企业第一轮高潮最后的辉煌。

　　由于创业板一直没有推出，到2006年，在深圳有经营活动的创投机构只剩下27家。到去年，仅在公会登记的创投企业就有250多家，管理着600多亿元的资金。除此之外，深圳还有自然人在区工商局登记的创投企业、集团公司独资的创投企业等数百家。

　　北京振华投资有限公司直接投资部执行董事王军表示，“创投公司的主要作用是集资，采取直投、风投还是私募的模式取决于市场，所投的项目可以选择到海外上市，不一定非要上创业板。目前国内企业的融资需求高达几万亿元，而创业板的容量不到1000亿，为了创业板成立创投公司只是一种社会上的说法。”

　　王军说，创业板对创投业的贡献比较小，因为其容量有限，只有象征意义，实质性作用不大。所投项目一旦上市的话，VC的收益比较高，10倍、100倍都有可能，而PE后期一般只有3至5倍的收益。

　　2007年以后，当创业板再次被提上议事日程时，国内的创投公司又如雨后春笋般发展起来。目前市场上有种说法是“在目前的市场行情下，创业板推出不但不会使更多的资金投到实业上去，反而会使已经投到实业上的资金加倍抽离出来。他们退出的目的不是投新的中小企业，而是利用创业板去玩，去市场上挣更多的钱。”

　　开闸在即 券商备战

　　随着创业板的脚步越来越近，券商被认为是创业板启动的一大赢家。国泰君安发布的研究报告测算认为，2009~2010年，创业板给证券公司带来的收入可分别达到10亿元和70亿元，2010年增量收入的贡献度约为5%，长期来看贡献度可望达到10%。

　　尽管中国证监会副主席姚刚表示，由于还有许多配套工作要做，创业板真正挂牌估计要到8月份。但记者在采访中发现，券商早就开始储备上创业板的项目，并准备好了申报材料，只等监管层“一声令下”。

　　李杰是深圳一家大型券商的保荐代表人，他告诉记者，有关创业板的文件还没有出完，但各家券商已经准备好了所有的材料，包括今年一季度的财务报表，甚至今年上半年的财务报表也在加紧准备。

　　李杰说，“自从证监会发布了《创业板上市管理办法》以后，我一直在加班赶制申报材料，到目前为止，我已经准备好了三家公司的材料。我们都是按照主板上市公司的披露要求，来准备创业板的申请材料，等交易所的细则公布完后，只要略作修改就行。”

　　不过，信达证券研发中心副总刘景德告诉记者，创业板对券商的业绩肯定有提升作用，但作用有多大还不好说。以直投业务为例，该业务运作周期长，并不能马上兑现。

　　本月初，深交所发布了《创业板上市规则》(征求意见稿)。与主板相比，创业板对信息披露、保荐人等方面的要求都更为严格。

　　李杰表示，保荐办法修改后，更强调保荐人的督导责任，延长了督导期限，但对保荐人自身来说，执业风险更大。如果企业一旦退市的话，保荐人的名声肯定受影响，所以挑选企业至关重要。

　　“创业板企业的规模比较小、利润也低，融资额一般在几千万到一亿元，再加上券商间的竞争，保荐费用估计为几十万。”北京一家券商投资银行部的一位人士告诉记者，目前很多券商选项目也是在为直投业务做准备，从美国的情况看来，直接投资长期收益率可超过20%，远高于二级股票市场收益水平，但业绩体现需要较长的周期。

　　2007年9月，证券公司直投业务试点正式启动。截至目前，共有中信证券、中金公司等10家证券公司获得直投业务牌照。