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　　央行做足了铺垫，一切都在大家意料之中，对加息的这一利空消息早已提前消化

　　★ 文/陈晓舒

　　2007年3月17日，中国人民银行突然公布消息，从翌日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。消息一出，便引起了各方的广泛关注。

　　虽然在信贷抬头、巨额贸易顺差、CPI(居民消费价格指数)加速增长、投资过热的形势下，各方对央行加息已有较强的预期性。但从3月12日起，2007年年初的具体经济报告纷纷出笼，到17日宣布加息，一周的时间，央行与各企业、投资者打足了心理战。

　　9800亿元人民币和237.57亿美元

　　山雨欲来风满楼，前两个月新增近万亿人民币贷款无疑是加息的重磅炸弹。据央行3月12日公布的2月份金融数据报告显示，2月人民币贷款增加4138亿元，贷款增速达到16.6%。而今年1、2月人民币贷款共增加9800亿元，同比多增2636亿元。

　　据了解，央行将2007年新增人民币贷款目标定为2.9万亿元人民币。而1、2月份信贷扩张数字已达到全年目标的三分之一，这个数据还是在央行今年连续两次调整存款准备金率的情况下形成的。数据公布当天，央行发放1400亿元票据，以解决银行过剩的流动性问题。

　　对于信贷激增，银河证券首席经济学家左晓蕾向本刊分析说，1、2月份信贷增长快是比较正常的，根据这几年的情况来看，年初信贷都会增长，银行通常年初时放贷最为积极，可以实现“早放贷早获利”。

　　经济学家王小广也认为，每年年初信贷增长都较快，到二三季度就会放慢。但他同时表示，1、2月份信贷增长确实过快，对房地产等一些产业，投资触动性太强。

　　对此，央行行长周小川在列席十届全国人大五次会议闭幕式时解释说：“商业银行过去普遍在年末的时候贷款放得很猛。由于现在从财务制度的角度出发，商业银行考虑到年初放贷款对于当年的利润指标和内部考核更加有效，所以最近这些年出现了在年初增长很猛的状况。”

　　但面对9800亿元人民币这个庞大的数字，周小川也不得不说，央行将在研究后，对此加以适当调控。虽然只是只言片语，也令人浮想联翩，央行将在何时抽出加息“令箭”，已成为人们最关心的话题。

　　无独有偶。3月12日中国海关总署公布的另一组数据也令人触目惊心，中国2月出口额达820.96亿美元,同比增长51.7%;进口额为583.39亿美元,同比增长13.1%。2月贸易顺差达到237.57亿美元，仅次于去年10月创下的238.3亿美元纪录。

　　有关专家分析说，巨额贸易顺差会导致大量外汇流入，进一步推升我国外汇储备。相应的外汇占款，还将导致流动性的进一步泛滥。而加息则是抑制流动性过剩的一个主要调控手段。虽然此时CPI和固定资产投资数据还没出炉。但新增贷款激增和巨额贸易顺差，加强了加息的预期，不少经济学家以及外国投行坚持认为，今年一定会加息一到两次，时间可能会选在3月底或4月初。

　　不尴不尬的2.7%和23.4%

　　3月13日，国家统计局公布数据显示，中国2月居民消费价格指数(CPI)同比增长2.7%，预期增长2.9%。增速快于1月份的2.2%，人民币一年期的存款利率仅为2.52%，存款已经出现了实际利率的负值。

　　在此前，央行今年制定的通货膨胀率目标为3%。周小川表示，如果超过这一数值央行将不得不加息。2.7%，恰巧是一个不尴不尬的数字，没有达到3%的红色警戒线，却已超过人民币一年期的存款利率。

　　有关学者表示，在各国判断加息与否的标准，最具代表性的是CPI。对我国央行而言，保持1%～2%的CPI涨幅是比较理想的，而超过3%则将导致加息。

　　然而经济学界对CPI也有不同的看法。社科院金融所研究员易宪容就曾撰文称，中国CPI的不透明，使得CPI与居民的实际感受相差甚远。同样，如果政府按照这样的数据进行决策，就很容易造成对经济形势的判断不足，甚至会影响其决策，扭曲一系列经济行为。

　　王小广也向记者表示，CPI与央行加不加息没有关系，他强调说：“我一直都主张要加息，就算CPI只有一点多都该加息”。他解释说，中国目前推行的货币政策属于低利率政策，加息空间还是比较大的，现在投资正快，市场需求也大，但资金成本却偏低。

　　1、2月份固定资产投资数据更是平淡无奇。国家统计局在3月16日公布的数据表明，1、2月份城镇固定资产投资6535亿元，比去年同期增长23.4%。其中，国有及国有控股公司完成投资2946亿元，增长17.9%；房地产开发完成投资1786亿元，增长24.3%。

　　23.4%，虽然这个数据增速高于预期，但与前几月和去年同期相比，投资速度出现了缓慢回落，并没有像人们预料中的会对加息政策出台起太大的强化作用。

　　然而市场却总是敏感而多疑的，尽管CPI和固定资产投资数据使加息之说缺少了些许底气，许多人甚至开始争议央行会不会加息。但市场对加息预期却进一步增强，不少机构纷纷预测，央行将会尽快出台调控政策，加息只剩下时机问题。

　　3月14日，加息预期下的沪指跌幅近60点，3月16日，随着“两会”的闭幕，《期货交易管理条例》的酝酿出台，沪深股市风生水起，上证指数和深成指分别下跌了21.22点和126.21点。

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