但美国摩根士丹利首席经济学家史蒂芬罗奇对《环球》杂志记者表示，他对全球股市并不乐观，他认为美国住房市场降温将累及美国经济及股市，“我觉得目前住房市场的降温只是一个开始，房地产泡沫在价格飞涨了几年之后出现调整是正常的。我们已经注意到房地产价格上涨的趋势已经减缓。我们曾经经历了90年代的网络泡沫，之后经济出现了衰退。泡沫爆裂后自然会有副作用。现在美国房地产的降温，只是泡沫爆裂的开始。”

　　野村国际证券公司首席经济学家戴维瑞斯勒接受《环球》杂志记者采访时表示，如果今年能源价格重回上升通道，将不利于股市的上涨。目前油价已经从去年7月份的高位回落了20%，但是不能因为能源价格快速回落而欢呼雀跃，因为人们对这种下降趋势能否持续尚不清楚，而且目前的油价水平仍然比两年前高出很多。

　　“如果你是长期投资者，就一如既往地坚持下去，但如果你是短线交易者，那就应该注意地平线上的警告讯号了。”这是美国市场观察公司一篇报告的结语。

　　中国股市尚须完善

　　美林集团上周发表的一份研究报告预计，随着市场对流动性趋紧的担忧加剧，中国股市可能会在未来三个月面临下行压力。如果美国的经济前景迅速恶化，那么中国股市面临的下行风险可能会变得更大。

　　但高盛公司上周发表的一份名为《中国与日本：历史是否将重复？》的研究报告指出，中国目前更加开放的经济和市场、较为严格的外汇管制，以及不断改善的企业治理将可防止重蹈日本资产泡沫的经历。

　　该报告根据以往日本和美国的经济和股市的发展经历指出，企业盈利的增长是推动股价持续上涨的关键因素。高盛预计，由于2006年中国股票价格已出现了巨幅上涨，今年的中国股票将不会像2006年那样出现大幅度的估值增长，但企业每股收益的增长仍将推动股价的攀升。

　　对于中国如何预防类似日本的股市和经济泡沫，高盛提出了以下几点建议：及时、适当地收紧货币和金融政策，控制过快的信贷增长，培育股市长期投资的氛围，支持创业和高增长的行业，以及通过管理层激励来提高公司业绩。

　　另外，通过对奥运会主办国的历史研究，高盛还发现奥运会将增加主办国民众信心，由此提升消费，相关的各类设施投入及效率提升也将持续增长。这些可能以显著增长的总体需求影响到股市。而以往11届奥运会的经验显示，在奥运会前一年举办国的股指平均增长了25%。

　　如何看待中国股市的高市盈率？陈志武教授认为，从供求关系角度看，当前国际市场的资金流动性泛滥确实有助于股市的走高。在中国股市，这种效应更为明显。“因为相对来说，中国居民的投资渠道较为狭窄，大规模投资海外市场又不现实。在资金流动性充足的情况下，中国股市的市盈率高于国际市场倒是不足为怪。”

　　虽然陈志武教授认为中国股市高市盈率度并非是股市泡沫的表现，但在他看来，中国股市目前确实存在泡沫，其表现不是资金流动性泛滥导致的偏高市盈率，而是资源配置和价值发现功能遭到扭曲。“有一次我发现中国证监会对几家违规的上市公司进行了处罚，奇怪的是，消息公布后，这几家公司的股价竟然不跌反涨，甚至有的直奔涨停，真是咄咄怪事。”

　　“我的最大顾虑是人们继续对不断浮沫的风险资产市场掉以轻心，” 史蒂芬罗奇在其新近的一份研究报告中说，“它们包括高收益公司债券、结构信贷产品、新兴市场证券、甚至是大宗商品，这将是下一个泡沫。然而像股票和房产市场，经验告诉我们，资产市场的极端情况总能支撑比我们预期要长的时间，特别是在流动资金过剩的年代，但风险资产泡沫要再支撑多一年也许会更加困难。”

　　在接受《环球》杂志采访时，史蒂芬罗奇认为中国经济增长结构应当做出重大调整，为中国股市提供强大的基本面支持。“中国经济发展模式急需调整，目前过分依赖出口和投资，个人消费严重不足，城乡差距过大。由于社会保障制度的缺乏和就业形势的变化，中国民众消费能力没有被调动起来，居民消费在GDP中的比重只有35%左右。中国需要切实执行政府制定的‘十一五’计划，拉动居民尤其是农村地区的消费。”

　　不过，在前美林集团首席经济学家唐纳德斯特拉泽姆看来，“年轻且脆弱”的中国股市目前还不是经济的晴雨表，容易恐慌的投资者也“尚欠老练”，“现在中国股市的表现与宏观经济的关联度并不高。我希望它早日成为中国经济的晴雨表。”(卢怀谦）

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