“羊群行为”引致股市“追涨杀跌”

　　似乎以机构投资者为交易主体的中国股市，仍然受其背后大众投资者的驱使。新“股民”、“基民”们不成熟的投资心理和投资行为左右下的股市一定会表现出大幅震荡的走势

　　经过农历新年一周的休市后，当投资者满怀期待想继续股市的满目飘红时，随即的2月27日，上证综指急跌268.81点、以创中国股市十年来的单日最大跌幅8.84%狂泻，令国内外投资者体会到坐过山车似的惊心动魄。于是乎，关于中国股市已是影响国际股票市场的重要力量，中国股市已经严重泡沫化等言论四起。究竟是谁在舞动2007年中国股市的红绿旗？

　　2007年的股市面临更多的理性

　　2007年的股票市场是在经历了2006年疯狂上涨后的股票市场，股票市场上的上市公司是历经股权分置改革和公司治理结构强化后的上市公司，股票市场的投资者也再不是以散户为主要投资主体，取而代之的是以高素质专业投资人才为集体团队的机构投资者，不仅有国内的机构投资者，还有引进的战略机构投资者(QFII)等等。这一系列的变化意味着2007年的市场应当面临更多的理性。

　　新“股民”、“基民”的“羊群行为”引致股市“追涨杀跌”，上演股市震荡

　　然而，2007年的股市毕竟是在2006年累计大涨之后的股市。在沉寂了4年之后的中国股民艰难地迎来了股市的又一次上涨。这种沉寂之后的爆发自然具有“绝地反击”的特征。这使得已经有了些财富积累的普通公众开始大规模地涌入股市，成为新“股民”、新“基民”。哪怕是2月27日的暴跌之后，28日新开户的“股民”、“基民”仍然大幅增加。这些新“股民”、“基民”们面对来得太快、太急的股市行情，尚来不及弄懂什么是股票、什么是股票型基金、什么是货币型基金，更谈不上切身体验股票市场上的“账面富贵”、“割肉”等等一切必要的复杂情感，就已经置身“股海”。所以，似乎以机构投资者为交易主体的中国股市，仍然会受其背后大众投资者的驱使。从这个角度上看，整个市场的股票价格势必受到新“股民”、“基民”们不成熟的投资心理和投资行为的深刻影响。在这种投资心理左右下的股市一定会表现出大幅震荡的走势。

　　导致这种投资心理的另一个原因就是2007年的股市已经是承接2006年大幅上涨之后的新高3000点附近，而不是2006年年初的1100多点。这些新“股民”、“基民”，天天看着自己的股票市值、基金市值不断刷新就心花怒放，而一旦有下跌就忍不住心痛，为了保住已有的收益便赶紧抛售。而由“羊群行为”引致的股票市场的“追涨杀跌”自然而然就会上演。

　　众多因素支持中国股市总体向好

　　股票市场是国民经济的“晴雨表”，判断股票市场总体走势的依据仍依赖于国民经济的总体表现。3月5日在十届全国人大5次会议上的政府工作报告中，温家宝总理再次重申，要继续大力发展资本市场，构建多层次金融市场体系。从中长期来看，这些利好政策将对市场产生深远的影响，有利于A股市场行情的延续。截至2006年底，沪深两市共有上市公司1434家，总市值90599亿元，股票市值与GDP的比率由股权分置改革前的17.7%提高到目前的44%。但这与发达国家股票市场的份额相比仍相去甚远。目前美国市场股票市值是GDP的1.38倍、英国市场为1.66倍，法国市场为1.13倍；即使与新兴国家的股市相比，我们的比例也还是偏低，韩国股票市值占当年GDP的比重为100.25%，印度为99.23%，巴西为81.19%。从这个角度看沪深股市发展潜力依然巨大。

　　2006年，中国经济不仅增长速度保持了10.7%的高水平，而且经济效益大幅度提高，企业的利润增长达到31%，经济结构进一步改善，经济运行中的一些突出矛盾和问题有所缓解。预计2007年中国GDP有望维持在9.5%以上。与此同时，股权分置改革基本完成，新的《公司法》、《证券法》正式实施，创业板即将问世，人民币汇率稳步升值，两税合一等都是支持中国股市总体向好的基本因素。

　　经验表明，奥运会举办国的股票指数在奥运年之前均增长

　　2007年处于2008奥运年的酝酿阶段，在过去11届奥运会中，举办国的股票指数在奥运年之前的12个月里平均增长25%。在最近举行的6届奥运会中，所有举办国的股票市场在奥运会之前的一年都取得了收益，其中韩国(1988年)、希腊(2004年)和美国(1996年)三届奥运会股票指数的增长分别达到了90%、29%和33%。(刘沛 暨南大学金融系金融研究所副教授、博士)

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