国际市场对中国市场、特别是中国金融市场缺乏了解

　　新京报：此次全球股市与A股市场联动如此明显，是哪些因素促成？

　　巴曙松：我认为此次联动，除了通常所说的经济金融体系的日益国际化推动之外，国际市场对中国市场的缺乏了解也是重要的原因之一。中国的实体经济在全球经济中的影响力在不断提高，突出表现在不断上扬的国际贸易规模和直接投资规模，但是在金融市场上对于中国金融体系的影响则十分有限。

　　在当前的国际金融市场上，对于中国市场最有研究的，大概可以算是香港市场了。但是香港市场上，专门深入研究中国内地上市公司和金融市场的专职研究人员，不知道有没有100人？据我的了解，这些研究人员往往还要兼职进行市场推广等工作，真正进行研究的时间更少。连香港都是如此，何况其他一些远离中国市场的国际金融市场？

　　因此，那些对中国市场不了解的投资者，就会简单片面地作出判断：中国股市大幅下跌，一定是中国经济出现了类似1929年美国大萧条那样的重大变化，中国经济出现大幅下滑的话，必然冲击全球经济；中国股市的下滑，一定会导致投资者财富大幅缩水，影响到消费以及对全球资源的需求，所以连南非股市都受到影响。

　　因此，我认为中国A股的这种国际影响力，实际上反映了国际市场对中国市场、特别是中国金融市场缺乏了解的一个现实，在中国经济日益崛起、中国试图打造有国际影响力的金融市场的今天，增进国际市场对中国市场的研究和了解，是减少此类冲击的重要举措。

　　近期在关于中国股市的报道中，一个美国主流财经媒体的记者采访我，我花了很长的时间来向她解释什么叫做股权分置改革，股权分置改革为什么会促进市场效率提高，她说这是第一次听到这种解释，因为他们知道的一般是市盈率、市净率的波动。

　　此次A股的领跌并不就是所谓定价权的回归

　　新京报：以往A股走势与国际市场相对独立，更多人甚至认为A股是港股以及美股的影子市场。此次A股领跌，是否寓示着A股定价权开始逐步回归？

　　巴曙松：真正的定价权，来自对上市公司价值深刻准确的把握，来自有专业水准的投资者，来自有公信力的监管体系。定价权不应当是一种狭窄的本土情绪，不应当是一种不合乎市场估值规律的自恋。

　　A股要获得对中国公司的定价权，有待于中国的投资者对上市公司研究的深入，有待于整个上市公司素质的提高和监管能力的改善。

　　为什么全球优秀的高科技公司都愿意到NASDAQ上市？一个重要的原因，是这个市场有专业的投资者，有大量运行不错的上市公司，有相对良好的监管，形成了一个集聚效应。从这个意义上说，NASDAQ才享受对高科技公司的定价权，所以中国的新浪、搜狐、百度才要远渡重洋到那里上市。

　　所以，我并不认为此次A股的领跌就是所谓定价权的回归。对于A股来说，能取得定价权的，可能是那些海外投资者、特别是香港投资者没有研究到、没有覆盖到的部分上市公司。

　　新京报：如果A股市场定价权逐步显现，将对全球资本市场未来格局产生何种影响？

　　巴曙松：全球资本市场之间的联系必然会日益紧密，不管这些个别的市场是否存在严格的、官方的外汇管制，因为全球化时代经济金融体系联系的渠道日益多样化，通过投资渠道、贸易渠道、乃至预期渠道，都可能会产生相互的影响。

　　一个理想状态的全球资本市场，应当是覆盖全球、可以24小时连续交易的大型资本市场网络，在这种统一的大平台上，不同国家之间的界限可能会趋于模糊，上市公司的业绩变得最为重要。这可能不是短期能够实现的目标，但是至少是一个方向。

　　中国经济从增量上看在全球经济中是一个大国

　　新京报：此次环球股市随A股巨幅下挫，到底是属于偶然事件？还是有其必然性？

　　巴曙松：我认为一方面是中国的实体经济对全球的影响力上升，全球投资者日益关注中国经济，在缺乏对中国股市了解的前提下，误把中国股市的此次调整视为中国经济出现重大衰退的信号；另外，我认为这也是国际市场，特别是以美国、香港为代表的国际市场在经历了较长时间的上涨之后，借势调整而已，这些市场本身也就有调整的客观要求。

　　新京报：有人认为此次全球股市随A股下挫，是由于担忧中国经济在宏观调控影响下将出现减速。如何看待这个问题？

　　巴曙松：中国经济尽管从存量上还不是一个大国，GDP占全球的比重还较低；中国的资本市场在规模上也不大，占全球的比重也更低。但是，中国经济从增量上看在全球经济中是一个大国，中国经济的增量占到全球经济增量的相当比重，中国内地和香港的股市筹资规模在2006年超过了纽约，未来这种快速增长的趋势看来还会持续。中国的投资者也应当关注这种变化所带来的投资机会。

　　单一市场使投资者承担了更大的投资风险

　　新京报：随着全球资本市场联系日益紧密，对各国资本市场监管提出了新的挑战。监管者应如何适应这种新的市场形势？

　　巴曙松：在金融市场已经日益相互影响、日益全球化时，监管也必须全球化、一体化，避免出现监管真空和监管重叠。

　　新京报：全球股市这种“一荣俱荣、一损俱损”将对投资者行为产生哪些影响？投资者应如何规避这种风险？

　　巴曙松：在全球化的时代，仅仅关注一个市场走向的投资者，不是一个合格的投资者，这种单一市场的局限，往往会使投资者承担更大的投资风险。例如，A股市场目前的调整，除了因为市场自身经历了1年多的上扬后内在需要调整之外，海外市场的调整也是重要的外部影响因素。投资者应当关注全球市场的走向，及其相互的影响。

　　对于市场的监管者来说，给投资者提供多样化、多渠道的投资工具，也有助于投资者化解这种全球市场互动带来的风险。例如，如果国内的投资者也能够通过便捷的方式投资海外市场，例如香港市场，投资者通过适当的市场分散和组合，加上多样化的风险管理工具，市场的波动风险有可能得到一定的控制。(郭哲)

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