南方基金：目前估值离泡沫还有相当距离

　　1998年3月，经中国证监会批准，国内首家规范的基金管理公司———南方基金管理有限公司正式成立，成为中国新基金业的起始标志。截至2006年11月，南方基金管理有限公司管理着4只封闭式基金和9只开放式基金，管理资产规模约900亿元人民币。旗下产品为基金开元、南方稳健成长基金、南方宝元债券型基金等。

　　大势研判：近期中国固定资产投资结构已经发生了巨大的改变；2006年下半年行政性措施有效限制新增贷款、固定资产投资、新开工项目，随着2007年进入新的贷款周期，投资可能会再次出现反弹；企业景气度与利润率依然较高，来自企业的投资难以大幅下降。

　　简单PE比较，目前国内A股估值在全球市场中已较高，与一年前有了较大的不同，但仍然在合理范围内。而从PE-G比较，A股的动态估值也不便宜，但尚未过分偏离全球市场PE-G的趋势线。考虑国内企业高速成长的可持续性，我们认为目前的估值离泡沫还有相当的距离。

　　选股思路：在整体A股市场从价值回归迈向繁荣的过程中，股票投资有以下几方面考虑：1.中长期的基本思路：金融市场的发展、内需消费的积聚、制造企业的壮大；2.阶段性的考虑：周期性行业的波动与比较；3.外生因素影响：包括企业所得税、出口退税、股票发行、会计政策、股指期货等。只有能够逐步提高利润水平或保持长期良好现金流(而不是简单市场或销售的扩张)的制造企业才能获得类似消费类股票的长期重估。作为行业配置，我们看好金融服务(包括保险、证券、银行)、房地产、制造业(除军工、电力设备)、消费品、商业、医药、石化、钢铁、公用事业等行业。

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