A股依然在复杂的格局中艰难的博弈。

　　上周三,央行让人意外地大幅下调了基准利率108个基点,同时下调了准备金率,“幅度之大、范围之广、出手之猛”非常罕见。但是周四市场的表现未如人意,最为受益的地产板块大幅高开后震荡走低。当天,在国新办新闻发布会上,国家发改委主任张平坦承,“11月份国内有一些经济的指标确实出现了加速下滑的态势。一部分企业生产经营出现困难,特别是一些以生产出口产品为主的这类企业,有些甚至出现停产、半停产的状态……”大幅降息的背后,也说明经济基本面的确有恶化的迹象,市场继续演绎保守和防御策略也在情理当中。

　　相信未来相当长时间内,A股也将继续在经济面的利空消息和管理层强势救经济的博弈中维持震荡。对于不同类型的交易者而言,当前采取的策略也有不同:长线交易者和产业投资者已经开始试探性进场；趋势交易者和被排名所累的基金依然在观望；而短线交易者则不断揣摩政策节奏高抛低吸,而更多的中小投资者还是偏爱固定收益品种,从国债销售的火爆可见一斑。

　　有什么样的品种,进可攻,退可守呢?股神巴菲特投资的优先股附加认股权证就是这样的策略,但A股没有优先股,我们也没有巴菲特这么强势的谈判能力,但是可以通过可转债的渠道予以关注。笔者把可转债比喻为投资品种的“冬虫夏草”,简单来说就是“熊市为债,牛市变股”。可转债的投资价值可以拆分为低息债券加认股权证(符合转股条款可以转股),之前两年,伴随股市走牛,认股权证部分内涵价值大幅飙升,转债价格也大幅上涨；随着股市的快速回落,不少转债的的正股价距离转股价已经大幅偏离,认股权证部分的内涵价值归零,换言之,转债的股性已基本褪去,基本上回归了债券属性。现阶段投资国内可转债的机会主要在两方面,第一是到期收益率高于国债收益的纯债替代类的转债；第二是存在下调转股价可能的转债。第一类转债以南山转债为代表,由于大股东减持,南山转债价格在10月大幅下跌,到期收益率在6%到8%之间波动,该类转债利差之所以高,原因在于经济环境持续恶化,市场担心该类转债的还本付息能力,类似于08新湖债等无担保企业债。第二类转债的投资机会,是发债企业为了促成转股,向下修正转股价,进而使得本来失去价值的认股权证部分恢复价值,从而带动转债的价格的上涨。

　　如何在现有的转债中更好的淘金?我们在下期再来一起探讨。(贾肖明)