“2009年充满了结构性投资机会”，这是众多基金公司在2009年策略报告中，颇为乐观的表述。实际上，基金公司却乐观不起来。业内一家业绩领先的券商在内部报告中，充满悲壮地表示：“与2008年相比，2009年可能才是更为艰难的一年。”

　　相比公募基金而言，基金的专户理财由于没有仓位限制，可以更为客观地判断市场。为此，记者在牛年即将到来之际，走访了多家基金公司专户理财部门。

　　回顾2008，

　　熊市之初“高挂免战牌”

　　巴菲特的投资要义有2条，第一条：珍惜本金，不亏钱；第二条，请参考第一条。“2008年我们投资的亮点就是有效地控制了系统性风险，控制风险比什么都重要”，易方达专户投资总监肖坚如是说，这位昔日易方达策略精选基金明星经理接掌易方达专户理财部门后，在2008年取得了正收益。

　　如果说最低股票仓位限制让公募偏股基金“戴着脚镣跳舞”，那么，专户理财0%-100%的股票仓位空间更能体现基金经理的水平差异和抗风险能力。对于去年的制胜之道，肖坚直言不讳地表示：“熊市主跌浪应‘高挂免战牌’”。

　　据肖坚介绍，他从业10多年来，经历了3次大的熊市。一次是1997-1998年香港亚洲金融风暴，一次是2001-2007年的牛熊周期，2008年是第三次。虽然每次情况都不一样，应对的方法有差异，但主要策略有相似之处，那就是在熊市的主跌浪中，一定要控制股票仓位，谨慎投资。比如，2003-2005年把握结构性机会非常重要，而2001-2002年却不能这样。同样，2008年是熊市主跌浪，企业基本面、世界经济、股票估值都在下行，这种市场情况之下，再好的股票也不能去接，必须采取轻仓的策略。2008年曾经出现过很多诱惑机会，但是在大大小小的反弹中，肖坚始终坚持轻仓操作，在此基础上，成功把握了一些结构性机会，实现了正回报。

　　在2008年的单边下跌中，仓位决定胜负。肖坚的基本投资策略是，轻仓并把握个股机会，耐心等待大的投资时机的到来。“如果投资经理在熊市中经历太多挫折，往往到了有大机会的时候又会过于保守，所以我要求多看少动，保持良好的投资心态，我觉得这是最重要的。”

　　对于牛年的投资机会，肖坚依然保持谨慎：“经过大跌后，个股存在较大的结构性机会，另外，市场股票估值大幅降低后，市场流动性充裕下会产生较大的阶段性机会，这需要选股和选时配合，小心把握。具体而言，有三个要点：首先，在初始投资已经积累了安全垫的基础上，才进一步放大权益类投资的比例。其次，遇到市场变化时果断止损。第三是灵活配置，策略应对，根据市场的不同阶段制定相应的投资策略。”

　　审视牛年，

　　单纯靠投资理念赚不到钱

　　“鼠年大家亏得很惨，大致有两种原因：第一种是买了很多股票舍不得斩仓，造成了很大损失；第二种是市场大幅下跌后，想在抄底中赚钱，反而亏损了。我的总结是，单纯的投资理论，不能让你赚到钱。”华夏基金机构投资总监郭树强如是说。

　　郭树强颇有感慨：“前些年，我们刚刚进入股票市场，各种理论涌到我们面前，最重要的有长期投资理念，还有反向投资理念，即别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪，这些已经深入到投资人的心中。但是，我们回过头一看，长期投资、反向投资，和上面两大亏损的原因惊人地一致。如果我们长期持有了基本面恶化了的企业，反向投资了大幅度下跌的股票(抄底)，都会产生亏损。为什么呢？只有这些理论运用正确的时候才能赚钱，运用错误的时候就会亏损。只有深入研究，对于趋势作出了正确的判断和行动才赚钱。”

　　从鼠年最后两周的情况看，据德圣基金研究中心分析，仓位增减幅度在5%以上的基金数量较之前明显增多，这也显示出本周基金仓位操作间的分歧性加大。测算数据显示，本周增仓2%以上的基金数量只有92只，但其中增仓5%以上的基金有24只，较上周明显增多。减仓超过2%的基金数量为63只，仓位下降5%以上的基金有11只，基金数量较上周也有所增加。基金公司投资人士分析说，市场的震荡和不确定，让大家不敢恋战。去年10月买入的股票，赚个5%或者10%就出货。如果长线持有一年，很可能回到原点，白辛苦一场。

　　郭树强认为，2009年企业利润下降，员工猛加工资不太可能。前几年累积的资产，本来希望投入股市赚一点钱，现在缩水了大半，消费肯定是收缩的。现在，大量公司已发布上半年利润下降的预警，甚至很多公司倒闭，这个苦果还是要大家来品尝的。所以，尽管2008年股市大幅下跌，2009年在希望与失望交织中，市场还会大幅震荡。我们只能在严格控制风险的情况下谨慎投资，获取可以研究、可以把握的可靠收益。投资者应该控制住我们自身贪婪的欲望。去年有人明知形势不好，企业的情况也不好，但还有人抄底。抄底的人自认为人家跌的时候他已经挣钱了，那么人家挣一番的时候，他还想再翻一番。结果亏损惨重。可见，投资，必须每天和自己的贪婪作斗争。

　　展望明天，

　　专户迎来大发展的一年

　　“2009年，市场波动区间会比较大，市场波动受到宏观数据、宏观与微观的背离和外围市场的影响；如果宏观经济不再恶化，会有整体机会，否则就会出现结构性的机会。综合看，2009年股票类资产的吸引力正在增强，估值洼地的效果正在增加。而债券等固定收益率产品回报相对较低。”华安基金专户理财部相关负责人如是说。他表示，市场的波动对投资的仓位调整和资产配置提出了更高的要求，投资操作的“灵活性”对业绩将起到重要作用，因此，今年将是专户业务大发展的一年。

　　据华安基金分析，在熊市和震荡市场中，专户理财具有更明显的优势。在不看好市场的情况下，专户投资经理可以轻仓观望等待进场时机；在市场出现较大波动时，专户理财资产规模小，仓位调整快；在市场出现结构性的机会时，专户业务投资的限制少，有望获取更多的绝对收益。对此，华安将专户与公募、私募进行了比较。

　　如果与公募基金作比较，公募更注重业绩的相对排名和基金业绩对比较基准的超越，操作上“羊群效应”比较明显，对绝对收益不是很注重。而专户业务则是以追求绝对收益为第一目标，更注重投资操作中的风险控制和收益实现，操作上也更加灵活。同时，由于公募基金可随时申购赎回，基金规模不稳定，基金经理受规模变化影响会进行被动操作，专户业务的投资经理可根据管理期限，对资产配置作更好的筹划。

　　与同样追求绝对收益的私募基金相比，专户业务有更强大的投研团队和后台作支持。以华安为例，专户业务与公募基金共享一个投资研究平台，公司现有投资研究团队66人，研究范围覆盖宏观、债券、策略及全部细分行业。稳定的投资团队历经多轮牛熊市场的洗礼，为专户业务提供宝贵支持。此外，公司的金融工程与风险管理部、合规与监察稽核部、基金运营部、电子商务与客户服务部为专户业务提供全面的业务支持。

　　此前，市场盛传今年上半年将降低专户门槛，有望从过去的5000万元降低到1000万元甚至几百万元，从而使“一对一”的专户变为“一对多”。对此，华安基金相关人士认为，如果新规颁布，将改变管理费是基金公司唯一收入来源的局面，推动基金公司创新，设计出适合客户的产品。这样一来，基金公司的品牌、声誉可能重新排名。同时，也有助于吸引更多的资金进入资本市场。

　　站在牛年的大门前，专户理财如何发展，不妨拭目以待。