在中国经济持续呈现通缩特征下，国泰君安发布研究报告认为，在通缩背景的上半年看好公用事业、医药食品饮料、电信业和文化传播业和新技术公司。对于资产配置，在经济走向通缩的阶段，债券和现金吸引力较强，建议适当超配，建议上半年配置抗通缩的防御性行业为主，阶段性配置超跌的周期性股票，而随着3季度宏观经济见底复苏，周期性股票业绩增速2季度见底，建议投资者在2季度后逐渐开始增配周期性股票。

　　在通缩背景下，相对抗通缩的三类行业或者板块是：

　　　公用事业

　　1.成本下降速度超越需求下降速度。2009年全年电力需求增速预计将在6%-7%之间。但煤炭价格在经历了2008年的非理性上涨后，随着供求关系的急剧转变，已经于四季度出现迅速下跌，市场煤价格仍有较大下行空间。按照较为中性的预计，2009年火电企业的综合煤炭成本将较2008年下降10%左右。在此假设下，火电行业业绩将出现大幅度回暖，有望接近2007年全行业水平。2.借款比重占比较高，在降息周期中，电力股必将受益。3.公用事业属于垄断性行业，属于通缩下的“赢家”行业。

　　重点推荐：华能国际、国电电力、粤电力、南海发展

　　　　医药

　　在全球经济减速，国内经济下行周期中，医药行业兼具必需品消费、政策主导下投资加大的两大特征，将是通缩情况下的必配品种。预计今年医药制造业收入增幅大约为20%。

　　重点推荐：恒瑞医药、双鹭药业、云南白药、康缘药业、科华生物、鱼跃医疗、华东医药

　　　　食品饮料

　　食品饮料行业具有弱周期特性，业绩可预测性相对较好，在通缩背景下具备安全性，更看好中低端大众消费品的肉制品、啤酒以及处于消费升级中的葡萄酒。

　　重点推荐：青岛啤酒、贵州茅台、泸州老窖、双汇发展、张裕A

　　　电信业和文化传播业

　　2008年经济危机席卷全球，电信行业和文化传播行业作为抗周期的行业，相比周期性行业受经济危机影响较小。

　　重点推荐：中兴通讯、国脉科技、天威视讯、博瑞传播、广电网络、歌华有线、新华传媒

　　　　新技术公司

　　新技术是“好的通缩”出现的重要催化剂，与旧技术相比，也是通缩的巨大收益者，因为消费者在通缩时背景下对旧技术持币待购，等待其降价。通货紧缩将进一步扩大新技术工业和旧技术工业之间在销售增长和利润增长上的差距，因此，拥有核心技术的公司将成为2009年的赢家。