上周交易所国债指数在上周小幅攀升的基础上,在119指数点稍作平台整理后继续惯性上行,5日均线成为盘中短期支撑。企债指数则是承接上周的跌势,出现小幅下调,连续阴K线报收,使得5日均线构成了近期的第一道阻力线。

　　在国债个券中涨跌互见,从走势看,成交量最大的几只国债均为短期债券。

　　交易所企债个券,大多是继续承接上周震荡趋势且成交量也不大,企业债中出现稳健上行的有01广核债,该券本周稳步推进,较少受大盘干扰。公司债一些个券在本周三之后有在底部萌动迹象,后市走势还需观察。在分离交易可转换公司债券中,走势较好的有中兴债1等,其余个券未有走稳迹象。

　　全球金融危机以来,中国政府一个半月内连续三次调降利息,我们在看到中国政府积极应对世界范围内金融危机和解决经济低迷的决心的同时,也看到其抑制了投资资本的套利活动,减少了国际金融市场的波动。尽管三次连续降息对资金流形成了一定抑制,但我们认为其对债券市场正面影响更加深远。

　　值得注意的是,企业债市场未必能简单受到降息利好刺激。随着经济下滑和企业经营风险加剧,企业债市场将出现更明显的分化；高信用风险的企业债将因更高的风险溢价要求而出现价格调整。近来,信用类债券走出了独立行情,收益率上调幅度超出了债市此前的预期,市场买方寥寥无几,短融也难以避免。低信用等级、低收益率(即双低)的公司债风险相对较大些。因此,高风险信用类债券可能遭到市场抛售,债券市场可能进一步分化。10月31日、11月3日和4日,企业债指数接连三次下挫,下挫幅度分别是0.57%、0.19%和0.13%,市场认为的信用风险开始有实质显现,中小投资者尤其需要注意风险的控制。

　　但是,从国债的情况分析,在国内宏观经济和股市向好之前,宽松的货币政策和充裕的资金面将推动债市缓慢上涨。中央政府一方面依靠降低利率的货币政策采取宏观调控,另一方面将依靠财政政策加大消费、投资、出口需求。但是由于税收减少、财政收入增速放缓的原因,财政支出受到影响,为解决此矛盾,下一步政府可能加大国债发放力度,以及批准地方政府发行地方债,提高国民经济以及地方经济活力,这些都将给债券市场带来新的扩容。

　　据统计,从2000年开始国债发行总量不断呈现出逐级上升势头。有机构预计2009年国债发行数量肯定要较今年增多,而且中长期的建设国债占相当比例。明确的降息周期为债市长期向好构筑了坚实的基石。

　　债券市场前期大幅上涨,主要是由于对央行连续降息的利好效应的判断,导致短期出现一定的透支；但债市整体向好环境并未改变,经过调整后更有利于债市稳健上行。从宏观面以及央行对利率和存款准备金率的调控看,预计今年四季度和明年一季度国债二级市场还会有行情,债券牛市有望延续。(马宜敏）