日前，证监会公布的《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》,对基金管理公司在公允价值计量,尤其是长期停牌股票的估值上做出了制度性安排。

　　新法保护基金持有人

　　基金管理公司承担基金估值的主要责任，将采用参考行业指数的方法对停牌股票进行重新估值。当长期停牌股票停牌前，最后一个交易日的收盘价，不再反映该股票的公允价值，而且偏离公允价值的幅度占基金资产净值的比例较大时，基金管理公司需要按照要求，改按估值技术等方法对长期停牌股票进行估值。

　　据介绍，此前，基金在计算净值时，对长期停牌股票估值多采用停牌价进行估值。而今年以来，A股市场一路下行，一些股票停牌前的价格已经不能反映其现实价值，由此带来一些基金净值的虚高。由于部分基金估值“失真”情况的集中反应，基金净值计算不准确会影响开放式基金申购和赎回的公平性、歪曲基金业绩评价，如果基金持有这些股票其净值将会受到严重的损失。

　　由于停牌股而导致的净值潜在损失，大批的LOF、ETF开始间歇的出现折价交易这个情况，显然也是由于净值失真等原因导致的。证监会新估值办法可以使基金的净值更接近于其合理价格，有利于基金化解估值偏离风险。据目前市场状况,大部分公司将采用指数收益法,即参考两交易所的行业指数的方法对停牌股票进行估值。该方法较多考虑了系统性风险,相对客观和透明,也便于投资者监督,能较好地避免公司对估值的操纵。

　　基民受伤不轻

　　新估值办法正式实施，日前各大基金公司纷纷发布了“调整持有长期停牌股票的估值方法”的公告，公布了旗下基金调整后的最新单位净值。据不完全统计，目前市场长期停牌股票有云天化、盐湖钾肥、长江电力、ST盐湖、云南盐化、S吉生化、S延边路等。其中，有一半是8月份以来停牌的，停牌股票的数量有上升趋势，对基金净值产生的影响日益扩大。

　　业内人士表示，在此次估值的调整中，华商领先企业基金、东吴价值成长双动力、博时价值增长2号、申万巴黎盛利精选、光大保德信红利、富兰克林国海弹性市、基金裕阳、宝盈泛沿海、大成蓝筹稳健、博时第三产业等基金的净值可能面临的变动较大。日前，据参与中国银河证券基金研究中心统计的202只股票基金，平均净值下跌2.86%，有80只基金净值下跌幅度大于平均值。其中，有48只基金的净值跌幅在4%以上，18只基金净值跌幅在5%以上，10只基金净值跌幅在6%以上。而东吴双动力更是创造了开放式基金单日净值跌幅的新纪录12.59%，仅次于此的是，华商领先基金估值损失比例达到10.92%，显然这让基金持有人受伤不轻。

　　对此，基金人士认为，新估值方法的实施对基金排名将产生影响，一些基金净值不同程度调整，也意味着这些基金的净值由预计的浮亏变成实亏。

　　严格界定估值法有待完善

　　在今年股指连挫的影响下，在一些长期停牌的股票复牌前，很多基民纷纷赎回，这样就给基金公司造成赎回的压力。对此，业内专家表示，净值调整只是减少长期停牌股票估值的偏离，这种调整只是暂时性的，不会影响到基金所持股票的内在价值和长期价值，投资者对于新规实施后的净值波动不必担忧。

　　不过，基金公司人士表示，基金新估值办法，对行业的指数的选择方面标准还没有严格的界定，对于净值操纵也可能留下一定的隐患。但从目前来看，公告的基金公司几乎都采用了指数收益法进行重新估值，相对对基金净值操纵的可能较小。所以，虽然目前的行业指数估值有利于基金净值趋向真实，但仍存在一定弊端，有待完善。 (顾兆华）