在已经披露完毕的基金半年报中，基金经理基本都对后市进行了分析，其中，投资者信心、大小非减持、企业盈利能力、防御性策略、阶段性行情等五大因素主导了基金经理对后市的判断。

　　有16份基金半年报认为投资者信心的恢复甚至重建，将是市场转暖或者反转的关键。

　　据统计，在基金半年报中，有36只基金认为，大小非减持导致整个市场资金失衡，股价下跌。与二级市场参与者不同，大小股东在企业成长初期股权获得成本非常低，远不是近年股价所能够支撑的，因此减持意愿也比较大，这可能使传统估值理念在近期出现阶段性失灵，这也是今年以来A股市场跌幅较大的一个重要原因。

　　企业盈利能力是基金选股的重要线索。在全球经济形势走弱、国内经济处于“转型期”等背景下，有60多只基金在半年报中开始审视未来企业盈利状况。

　　从半年报来看，至少有54只基金提及防御性策略。今年以来，基金纷纷减持周期性行业股票，增持通信、消费、医药类个股，加强防御，以抗通胀压力。如华夏大盘精选基金在投资方向上选择以新疆为代表的区域经济、受益于节能减排和产业整合的行业优势公司，以及农业、信息技术、医药类公司，减持了周期性的钢铁、地产类公司。

　　对于下半年行情，大部分基金经理持谨慎态度，判断以“阶段性行情”、“局部性机会”居多。华宝兴业收益增长基金经理冯刚认为，下半年的股市环境比上半年要好很多，研究个股的基本面更加重要，结构上重点关注银行等超跌板块、优秀的制造业龙头、消费行业中持续增长能力强的品种。汇丰策略认为，短期来看，市场可能很难出现全面的系统性投资机会。但是从中长期来看，优质上市公司的中长期投资价值将更加突出。(严丽梅)