债券基金的“绿色通道”效应初现之后，大把债券基金的产品方案开始列队等候审批。《第一财经日报》获悉，多家基金公司上报了债券基金的产品方案，而就在上周，监管层退回了多份以打新股为卖点的债券基金的产品方案。

　　据知情人士透露，这些产品方案被退回主要有两个原因，一是产品设计雷同，二则是一些产品方案中打新股的产品设计风险较高，与债券基金的固定收益产品本质不符。北京一位基金公司固定收益总监告诉记者：“这就是债券基金面临的现实困境。”

　　自2006年牛市以来，债券基金的发行就甚为寥落，而几乎只只均以打新股作为卖点。最近获批的汇添富增强收益基金和华夏希望债券基金均以“打新股”为卖点，后者更是增加了20%的股票投资的新卖点。

　　“牛市中，债券基金的收益相对股票基金就显得较低。”一位基金公司市场部人士慨叹，债券基金“很难卖”，没有卖点即不打新股的债券基金就更难卖。据Wind统计，2007年仅发行了4只债券基金，平均发行份额仅26.45亿份，而与此不同的是，去年一年来，股票基金的申购份额则是从一天几百亿到千亿，连创新高。“这也是去年以来一些纯债券基金纷纷修改契约、增加打新股条款的现实原因。”

　　与此同时，债券基金的产品类型雷同也是一个不争的事实。一位基金研究人士认为，目前各家公司的债券基金类型大多为打新股的债券基金，产品之间并没有突出的特点。“短债基金、可转债基金的份额都非常小。”他介绍，这些基金在发达市场均有很大的市场份额。同时，目前国内还缺少与通货通胀挂钩的债券基金，“这是在发达市场非常成熟的产品，而我国目前的通货膨胀走势，这样的基金也是极符合市场需求的。”

　　投资者追求高收益，抛弃债券基金的同时，债券市场本身也成为影响债券基金发展的一大问题。上述固定收益总监表示，目前债券市场的容量已经较大，流通债券已达10万亿，债券品种也较多，收益率水平也比较高，这些均是债券基金发展的有利基础因素。但公司债的发展是低于他们预期的，比较慢。他认为，公司债的大力发行将有利于债券基金扩大腾挪的空间，“2007年可转债的迅猛发展就为债券基金的业绩增长作出了相当大的贡献。”

　　在公司债之外，资产证券化产品的匮乏也使得债券基金的投资范围有限。资产证券化产品、结构化产品、Reits(房地产信托基金)等等均是发达市场债券基金的重要投资标的。

　　但2008年A股市场步入震荡市，或将成为债券基金发展的有利市场因素。上述固定收益投资总监认为，美国和世界经济的温和衰退，使得外需放缓，以至引发国内经济的逐步放缓，这些都将是债券市场上涨的可能性因素。

　　而对基金公司来讲，大力发展债券基金也是2008年必须考虑的公司战略。A股震荡之时，分散投资风险也是切实保护投资者利益的题中应有之义。“为投资者保存胜利果实。”这几乎已成为各基金公司推介债券基金的统一口号。吴慧