12月9日，国家外汇管理局宣布将QFII投资额度扩大到300亿美元，为市场吹来一阵暖风。新增的200亿美元额度何时开始建仓？对市场的影响有多大？QFII的投资理念对国内投资者有什么借鉴和启发？在新额度建仓之前，国内投资者如何才能摸准QFII的投资脉搏买在前面，坐上“老外”抬的轿子？

　　下面记者带你一起了解QFII建仓时间、投资风格等相关情况。

　　市场影响 短期对资金面影响有限

　　值得注意的是，此前的100亿美元额度已经用尽被视为此次提高QFII额度上限的重要原因。资料显示，外管局曾于今年2月宣布，汇丰投资管理(香港)有限公司和三井住友资产管理株式会社分别获批2亿美元QFII投资额度，至此QFII累计获批额度已达到99.45亿美元，标志着百亿美元额度已基本用尽。而据记者了解，包括瑞银、瑞士信贷等机构此后已纷纷明确表示了提高QFII额度的需求。

　　对于此次QFII额度的大幅提高，瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬昨日在采访中表示，此举虽然对A股市场中期可能产生一定正面影响，但对市场短期资金供给影响有限。据透露，QFII目前虽然有额度限制但实际上并未完全“用掉”，一个重要原因在于大多数QFII额度是在市场处于2000点附近时获批的，而当前的规模实际上已远远超出获批时的规模，因此QFII新增额度实际流入国内市场的步伐目前尚难以估测。

　　建仓期限 获批后1~3个月建仓完毕

　　而对于新增QFII资金流入的步伐，安信证券分析师诸海滨表示，新增的200亿美元QFII额度大约相当于10只国内基金的发行额度，预计境外机构投资者将在获批后1到3个月的时间里用尽增加的配额。

　　理由是，一方面，A股在经历了持续调整后整体市盈率水平已跌破40倍，相比今年10月大盘处于高位时的估值水平已明显下降，相对价值具有一定吸引力；另一方面，由于受次级抵押贷款危机的持续影响，美国经济增长速度将趋缓，这将引导资金涌入中国等新兴市场。

　　但一外资投行人士在采访中称，新增的QFII额度仍需境外投资机构各自独立申报并由监管机构审批，这意味着新增资金不会立即流入A股市场，同时外管局等监管部门对此也会有相关部署。

　　当前动向 额度有限被迫“主动”减仓

　　面对着总量限制的再次放宽，QFII资金将分批谨慎介入国内市场已成共识。而一个不容忽视的现象是，QFII自今年上半年来一直在持续减仓A股。数据显示，QFII今年二季度减持A股总量超过20%。QFII三季度减持个股仍高达46只，增持个股相比二季度略有减少。

　　对于QFII一边申请额度，一边减持A股的貌似“矛盾”的策略，一机构人士分析认为，QFII今年以来逐渐“淡出”A股市场并不代表不看好A股市场。而QFII持续减仓的主要原因，一是QFII与国内基金相比规模较小，不可能重仓持有大量蓝筹股，回笼资金是为下一阶段集中投资做准备；更重要的是，具有海外背景的QFII更注重价值投资而不是投机，相比国内大量基金多属“被动型”投资，这也是国内基金“被动”加仓而QFII却“主动”减仓的原因之一。

　　投资理念 从长计议价值投资

　　QFII的投资策略及操作方式受到国内投资者的广泛关注。

　　花旗集团中国高级经济学家沈明高表示，从策略上来讲，QFII在中国整体上看还是以长期投资为主，这跟国内不少基金比较短期的投资策略不太一样；在操作方式上，QFII的手法更加灵活，它不会仅仅盯住大盘蓝筹股，而且会关注不少小盘股，更多的是从价值的角度进行判断和操作。这一方面是因为QFII来自成熟资本市场，投资理念上有差别；另一方面，国内的基金受到的相关限制较多也是重要原因。

　　国信证券汤小生表示，相对于国内的投资者来说，QFII在资本市场上有着更成熟的运作经验，更有耐心，更重视对基本面的分析，不会提前去挖掘行业和公司的内部信息。这是和国内投资者不同的地方，也是国内投资者需要学习的。

　　战绩回眸 去年跑赢国内基金今年稍逊一筹

　　据统计，2006年，QFII中国A股基金达到了创纪录的盈利纪录。12只中国A股基金的平均年盈利达到108.41%，整体要比国内基金做得好，盈利最高的iShare新华富时A50中国基金在2006年的净值增长更是达到138.8%。但今年上半年，情况发生了变化，理柏基金资讯公司发布的报告显示：今年上半年，QFIIA股基金的收益率为66.05%，低于国内股票型基金。今年第三季度，QFII实现29%的季度回报率，过去四个季度的累计回报率超过100%。

　　理柏报告数据显示，7月份被纳入统计的8家QFII基金以人民币计算的平均总回报为14.26%，略低于国内股票型基金(平均16.32%)和进取型基金(14.53%)。当期，QFII基金最近6个月的收益达到66.54%，也低于国内股票型(73.16%)和进取型基金(67.26%)；8月进入统计的11家QFII基金以人民币计算的平均总回报为16.46%，这一数据略低于国内的股票型基金(16.97%)，但高于进取混合型基金(14.98%)。

　　9月份，A股市场进入高位盘整阶段，当月进入统计的13家QFII基金月度平均回报为5.25%，与同期国内股票型(5.15%)、进取混合型基金(5.74%)基本持平。

　　选股偏好 三季度看好机械设备等行业

　　上市公司2007年三季报显示，QFII出现在176家公司十大流通股东中，其中QFII增持了55家公司，新增持股43家公司。

　　从行业偏好上看，QFII在三季度基本维持二季度的行业分布：机械设备仪表、金属非金属、交通运输仓储业分别位居三甲(金融保险业被明显减持)。

　　QFII增仓排名第一的行业为机械设备仪表行业。此行业QFII增仓居前的重仓股有威海广泰、沈阳机床、平高电气、金龙汽车、美的电器，其中美的电器是连续第二个季度被增持；被QFII减仓的有上电股份、晋亿实业、中联重科、晋西车轴、东方锅炉、天威保变等，其中中联重科是二季度被增持的个股。

　　煤炭类股票遭减持

　　QFII增仓排名第二的是金属非金属行业。此行业被QFII增持居前的股票有江西水泥、华新水泥和包钢稀土等，被减持的则有ST东源。

　　QFII增仓排名第三的是交通运输仓储业，但增仓不多。被QFII增持的重仓股有白云机场和铁龙物流，其中白云机场是连续第二个季度被增持。被QFII减持的有宁沪高速和厦门空港，其中宁沪高速被减持完毕，厦门空港则是连续第二个季度被减持。

　　此外，煤炭类公司遭到QFII的减持，国阳新能、兖州煤业和开滦股份三家公司退出了QFII重仓股行列。三季度末，QFII仅持有恒源煤电和大同煤业两家煤炭类公司。

　　大幅增持南宁糖业

　　从单只个股来看，南宁糖业(属于食品饮料行业)在三季度被QFII大幅度增持，增持比例超过13%。其次是威海广泰和钱江水利，其中钱江水利已是连续第二个季度出现被QFII大幅增持，值得重点关注。被减持的个股中，晋西车轴和厦门空港都是连续两个季度被减持。

　　从QFII重仓股的三季报业绩看，每股收益大部分均在0.1元以上，净资产收益率均在6%以上。总体来看，被QFII看好而重仓持有的品种，不仅多数业绩优良，而且还具有较好的分红配股潜力。(钟国斌 黄炎)