在对明年市场仍然看好的基础上，基金公司大多认为基金暴利时代已经过去，针对年底布局基金的操作，专家建议，目前的震荡市正是基金组合的调整时机。

　　2007年，中国股市正经历着一轮大牛市，基金市场也是如火如荼地发展起来。然而让人印象深刻的是，市场途中爆出的两大“拐点”，不光为股民上了一堂风险教育课，也让很多基民深受刺激。

　　“5·30”调整之后，股市“二八”效应愈演愈烈，越来越多的投资者改投基金，基金市场变得异常火暴，新发基金常常是一日售罄，基金资产规模成倍扩大；而随着基金规模的超常规发展，在推动股指节节走高的同时，风险也在不断加大。于是，11月4日，监管层下发《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，发出了为基金投资热降温的信号。同时，股市也迎来了一场千点大调整，基金净值开始大幅缩水。相对于今夏火暴的基金市场，基金犹如进入冬季。

　　冬天来了，春天还会远吗？业内人士普遍认为2008年牛市仍在，但基金的暴利时代恐怕已经过去，基金的春天将是一个收益率趋于合理的、投资者回归理性的基金市场。

　　“5·30”前后：从中小基金预热到基金航母火暴

　　今年以来，受惠于A股市场的持续攀升，国内基金业净收益也跟着水涨船高，频频刷新纪录。数据显示，2007年前三个季度，国内基金业实现的季度净收益依次为1459.78亿元、2213.11亿元和2621.69亿元，上涨的幅度相当惊人。

　　同时基金总规模也迅猛膨胀。截至10月底，我国59家基金管理公司共管理基金341只，基金总规模为20553.38亿份，基金资产净值达33120.02亿元，分别为年初的2.8倍和3.8倍。

　　然而，以5月30日为分水岭，A股市场表现出截然相反的市场结构。5月30日之后市场的结构化调整也导致了基金业绩的分化加剧，在股市震荡中传统的大基金公司显出了强大的投资实力，而在市场调整之前一直表现出色的小基金公司在震荡中险些迷失了方向。

　　统计显示，今年一季度业绩排名前十位的基金，有六只规模在10亿元以内，其中四只规模小于2亿元；而排名前30位的基金，有27只规模在20亿元以内。一些中小基金发挥船小好掉头的优势，积极挖掘具有整体上市、资产注入题材的个股，取得了显著成效。小盘基金在“5·30”前取得了优异的业绩，小基金公司旗下的基金业绩全面领先于大型基金公司旗下的基金。

　　然而，“5·30”以来业绩靠前的几乎全部是大基金公司旗下基金，这些基金公司旗下基金净值增长数量可观，显示出集体优异的特征。这些大盘基金的股票投资重新出现向大盘蓝筹股集中的迹象，具有业绩支撑的蓝筹股重新成为市场主流，价值投资理念重新为市场认可，基金的市场话语权显著增强。

　　“5·30”以来，股市“二八”效应愈演愈烈，中小散户投资股票往往是“赚了指数不赚钱”，越来越多的投资者改投基金。基金市场异常火暴，常常是新发基金一日售罄，配售比例不断创下新低。5元基金、6元基金也开始不断涌现。

　　随着基金市场的火暴，基金规模也开始了大幅扩张。通过基金持续营销和封闭式基金“封转开”后的集中申购，基金业总资产规模不断膨胀。下半年新发基金的规模一般为100亿元到150亿元之间。规模超过100亿元的基金成为市场主流，规模超过300亿元的航母级基金，数量也由一只增加到六只。

　　“44号文”前后：从酷夏的狂热到冬季的严寒

　　业界所俗称的“44号文”，其全称为《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，中国证监会基金监管部11月4日下发该文件，针对基金业存在的种种问题，对基金销售和基金规模都做了明确的限定，被业内人士戏称为“基金的紧箍咒”。

　　今年以来基金业发展速度过快，引起了基金规模的超常规发展，在推动股指节节走高的同时，带来了蓝筹股泡沫的出现。同时由于大量新资金涌入，基金被迫持续建仓，加剧了投资风险。 如果任凭基金规模盲目扩张，不仅会进一步加大股市的投资风险，而且也会给市场一种误导，并且对基金持有人来说，也将会承担更大的市场风险。监管层此次下发《通知》，旨在避免基金规模盲目扩张。

　　管理层为基金投资热降温的意图明显，基金公司只好开始适度控制基金规模。10月份以来共30只基金宣布暂停申购，公告多解释为控制规模考虑。11月份以来则有七只基金宣布暂停申购。另外统计，48只基金未确定停止暂停申购日期，其中不少是从上半年封闭至今。

　　而就在11月，A股市场以-18.19%的跌幅创出了本轮牛市行情以来的单月最大跌幅，指数最大下跌达到1082.99点，同时创出了历史上单月指数下跌幅度最大的纪录。上证综指从10月中旬的历史高位6124.04点下跌以来，A股经历了千点大调整，也使得基金净值大幅缩水。

　　在有着“牛熊分界线”的半年线附近，随着市场下跌以及基金投资各项限制的逐渐放松，基金持续营销和新发募集又开始逐步放开。然而，市场销售却受到投资者冷落。进入11月份以来，共有八只以上的基金开展集中申购，但大多数销售艰难，前期“一日售罄”的盛况难以再现，即使是过往业绩好、有品牌影响力的基金公司，也难例外，甚至有的基金首日全天申购金额仅有几亿元。相对于今夏火暴的基金市场，基金犹如进入冬季。

　　同时今年9月份以来开始发行的四只基金QDII产品也是出“海”不利，全线跌破面值。 在分享全球投资机会的同时，令国内投资者在风高浪急的海外市场“呛了一口水”。

　　越来越多基民加入套牢一族，前期获利颇丰的基民收益率也出现不同程度折损。面对账面资金的不断缩水，不少基民选择了赎回，市场盛传基金赎回潮开始，基金公司集体出来辟谣。

　　2008前瞻：酷夏严冬过后迈向春天

　　业内人士普遍认为，当前的这波牛市并没有结束，但2008年基金不可能再有像今年动辄翻番甚至翻几番的收益了，而是在一个合理的收益区间内徘徊。

　　长盛同智基金经理肖强认为，牛市的基础没有根本改变，我们应该对2008年的行情充满信心。他解释说，虽然2008年市场普遍预期经济增长速度将略微放缓，但10%的GDP增长是经济成长的惯性，也有较为坚实的现实需求作为支撑。中国这样的大国必须在发展中解决生存的问题，增长明显放慢带来的社会和经济各个层面的矛盾是我们无法承受的。在全流通制度下，国有企业和民营企业基于利益最大化的整体上市、兼并收购等行为方兴未艾。同时，全球流动性充裕的情况也没有根本改变。

　　在对明年市场仍然看好的基础上，基金公司大多认为基金暴利时代已经过去，2008年指数仍会上涨，但投资者的收益却会有明显下降。泰达荷银基金管理公司的首席策略分析师尹哲认为，基金投资者想在2008年再赚个翻倍，是不太可能的，应该把自己的投资收益预期降低，30%到50%就比较合适。

　　而华夏基金经理孙建东则对明年的基金市场收益给出了更低的预期，他表示，“预计明年基金收益约两倍于居民定期储蓄的利息收益。” 目前一年期定存的利息收益率为3.87%，按照孙建东的预测，即便往高了算，明年基金的收益率似乎也不会高于10%，这与两年来基金的高回报绝对是天壤之别。

　　目前，基民在去年市场的赚钱效应下，对基金的投资收益普遍抱有过高期望。而实际上，按照国外的经验，长期投资的年复收益率在10%左右比较正常。像今年这样，一年收益翻倍是不正常的，不可能常年维持。投资者应先放低预期，把多出来的收益当作意外之喜。

　　针对年底布局基金的操作，专家建议，目前的震荡市正是基金组合的调整时机。投资者可以采取分批买入的方式在阶段性底部区域布局优质基金，在配置组合时，应该选择长期业绩优秀、近期业绩也表现较好的基金。另外，定期定额投资基金，也是长线分批投资的一种好方式。

　　记者日前了解到，与集中申购遇冷的情况相反，不少基金公司的基金定期定额进展顺利，销售情况良好。分析人士认为，基金定期定额投资，可以尽量扩大基金的客户，而且这个时候进来的基金持有人，应该比销售火暴期进来的客户更加理性，更容易树立对基金公司的忠诚度。可见，投资者投资基金回归理性的迹象已经开始显现，基金新的春天再度来临。(张汉青 胡齐明）